Почему операционная прибыль снизилась, несмотря на рост выручки и чистой прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Inovance Technology составила 13,3 млрд юаней, увеличившись на 19% в годовом выражении и снизившись на 9% к предыдущему кварталу, что в целом соответствовало ожиданиям BofA. Валовая рентабельность составила 25,5%, снизившись на 2.1 процентного пункта год к году и на 4.8 процентного пункта к предыдущему кварталу; она также оказалась ниже прогноза банка в 29,8%.
  • Скорректированная операционная прибыль составила около 1,1 млрд юаней, снизившись на 3% год к году и на 47% к предыдущему кварталу, и оказалась на 32% ниже прогноза BofA. Чистая прибыль за тот же период составила около 1,6 млрд юаней, увеличившись на 24% год к году и снизившись на 12% к предыдущему кварталу, что соответствовало ожиданиям банка. Доход от переоценки инвестиции в GaoKai Precision по справедливой стоимости частично компенсировал рост затрат на сырье и давление на прибыльность бизнеса компонентов для автомобилей на новых источниках энергии.

Что поддерживает рост в сегменте общей автоматизации?

  • Выручка от общей автоматизации в третьем квартале составила 4,9 млрд юаней, увеличившись на 26% год к году и превысив рост китайского рынка заводской автоматизации на 7% за тот же период. Капитальные расходы, связанные с ИИ, стимулировали спрос в таких областях, как 3C, полупроводники, серверы, жидкостное охлаждение и оптические модули.
  • По данным MIR, доля компании на рынке сервоприводов переменного тока составила 31% против 30% годом ранее, но была ниже 37% во втором квартале. Доля на рынке низковольтных частотных преобразователей составила 20,9% против 20% годом ранее; в обеих категориях компания заняла первое место на китайском рынке.
  • Руководство ожидает, что выручка бизнеса общей автоматизации в 2027 году сможет вырасти примерно на 20% при поддержке спроса на ИИ, импортозамещения и зарубежной экспансии. Компания также ожидает дальнейшего повышения цен на продукцию для автоматизации.

Где сохраняется давление после выхода бизнеса компонентов для автомобилей на новых источниках энергии на прибыль?

  • Выручка от компонентов для автомобилей на новых источниках энергии в третьем квартале составила 6,1 млрд юаней, увеличившись на 14% год к году; чистая прибыль бизнеса составила около 40 млн юаней. Квартальная чистая прибыль Inovance Automotive составила 41 млн юаней против убытка в 137 млн юаней во втором квартале.
  • На фоне улучшения прибыльности валовая рентабельность этого бизнеса снизилась на 3.6 процентного пункта год к году до 10,8%. Рост затрат на сырье и начисление обесценения примерно на сумму от 200 млн до 300 млн юаней по некоторым ранним проектам с низкими ценами и отрицательной валовой рентабельностью продолжали давить на прибыль.
  • Руководство отказывается от низкорентабельных заказов и постепенно перекладывает затраты на клиентов. Оно ожидает, что бизнес сохранит прибыльность в 2027 году благодаря внедрению механизмов корректировки цен, росту более рентабельного зарубежного бизнеса и улучшению структуры продуктов и проектов.

Почему BofA снизил прогнозы прибыли и целевую цену?

  • Учитывая рост затрат на сырье, более низкую, чем ожидалось, прибыльность компонентов для автомобилей на новых источниках энергии и более медленный перенос затрат на клиентов, BofA снизил прогнозы прибыли на период с 2026 по 2028 год на 6%, 12% и 11% соответственно. Компания сохранила цель роста выручки и чистой прибыли в 2026 году на 10%–30% в годовом выражении.
  • BofA снизил целевую цену с 85 до 70 юаней и сохранил рекомендацию «покупать», сославшись на лидирующее положение компании в процессе импортозамещения в Китае. Целевая цена представляет собой среднее оценок по дисконтированным денежным потокам и по отношению цены к прибыли. Для последней теперь используется мультипликатор 25 к прогнозной прибыли за 2027 год вместо ранее применявшегося мультипликатора 35 к прогнозной прибыли за период со второго полугодия 2026 года по первое полугодие 2027 года, что отражает недавнее давление на прибыль и рентабельность.