Насколько сильным было восстановление в третьем квартале?

  • Выручка ASMPT в третьем квартале составила 5,247 млрд гонконгских долларов, увеличившись на 6,3% по сравнению с предыдущим кварталом и на 43,3% в годовом выражении, и превысила рыночный консенсус на 0,6%. Операционная прибыль составила 799 млн гонконгских долларов, что на 9% выше консенсуса.
  • Прибыль превзошла ожидания не по всем показателям: чистая прибыль за квартал составила 533 млн гонконгских долларов, что на 8% ниже консенсуса; фактическая эффективная налоговая ставка составила 30,9%, превысив консенсус-прогноз в 22,4%.
  • Новые заказы группы достигли рекордных 8,85 млрд гонконгских долларов, увеличившись на 25% по сравнению с предыдущим кварталом и на 138% в годовом выражении. Отношение заказов к отгрузкам составило 1.7, достигнув максимума с первого квартала 2021 года, что указывает на значительное превышение стоимости полученных за квартал заказов над выручкой.

Какие направления обеспечивают рост заказов?

  • Заказы на оборудование для полупроводников выросли на 31% по сравнению с предыдущим кварталом, главным образом благодаря оборудованию для термокомпрессионного соединения (TCB), фотонным технологиям и решениям flip-chip. Заказы SMT выросли на 19% по сравнению с предыдущим кварталом, при этом часть заказов была перенесена на третий квартал с более позднего срока.
  • По мнению BofA, ИИ-чипы стимулируют расширение мощностей и технологическое обновление на последующих этапах корпусировки чипов памяти и логических чипов, что способствует продажам оборудования TCB компании ASMPT более широкому кругу клиентов. В июле компания получила крупный заказ от клиента, занимающегося сборкой и тестированием, на более чем 50 установок TCB для соединения чипа с подложкой, предназначенных для передовых вычислительных ИИ-чипов.
  • Структура спроса также влияет на сроки: руководство ожидает, что в 2027 году спрос на HBM со стеком из 8 слоёв может превысить спрос на стеки из 12 слоёв, поэтому сроки соответствующего спроса на TCB, возможно, потребуется скорректировать. Интеграция кремниевых мостов и корпусировка на уровне панелей для логических чипов могут создать дополнительный спрос.

Как продолжится рост в четвёртом квартале?

  • Компания прогнозирует выручку в четвёртом квартале от 670 млн до 730 млн долларов США, со средним значением 700 млн долларов США, что примерно на 5% выше третьего квартала и примерно на 38% выше в годовом выражении.
  • Руководство ожидает двузначного роста выручки SMT по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как выручка от оборудования для полупроводников останется примерно на прежнем уровне из-за более длительных сроков поставки. Ожидается, что заказы в четвёртом квартале останутся значительно выше уровня того же периода прошлого года, но снизятся по сравнению с рекордом третьего квартала.
  • Структура бизнеса также влияет на маржу: руководство ожидает, что валовая маржа оборудования для полупроводников останется выше 45%, а валовая маржа SMT составит около 40%.

Почему BofA оптимистичен относительно роста, но снижает целевую цену?

  • BofA прогнозирует выручку в 2027 и 2028 годах на уровне 27,226 млрд и 37,619 млрд гонконгских долларов соответственно, что примерно на 21% и 47% выше рыночного консенсуса. Банк объясняет разницу главным образом оптимистичными ожиданиями компании в отношении оборудования TCB.
  • Однако BofA прогнозирует операционную рентабельность за эти два года на уровне 13,8% и 14,1% соответственно, ниже консенсус-прогнозов в 15,4% и 17,3%. Операционные расходы в его модели также превышают консенсус, поэтому преимущество в выручке не превращается в пропорциональное преимущество в прибыли.
  • Учитывая усиление конкуренции со стороны Hanmi Semi, BESI и других компаний, BofA снизил прогноз прибыли на акцию на каждый год периода 2027—2028 примерно на 2% и сократил целевой мультипликатор цены к прибыли с 40 до 33. Целевая цена снижена с 310 до 250 гонконгских долларов, рекомендация «покупать» сохранена. Банк назвал потерю доли рынка в пользу конкурентов основным риском снижения.