Morgan Stanley: Weichai Power: цели по силовым установкам для дата-центров не изменились, расширение выпуска газовых двигателей требует выбора мощностей

Почему руководство уверено в целях по двигателям для дата-центров?

Компания сохраняет цели на 2027 год по двигателям для дата-центров искусственного интеллекта (AIDC): 6000 дизельных и 2000 газовых двигателей; соответствующие цели на 2026 год составляют 4000 и 200 единиц.
Руководство «очень уверено» в перевыполнении целей на 2027 год, ссылаясь на устойчивый спрос дата-центров на электроэнергию, ограниченные опасения относительно избытка предложения в отрасли, сопоставимые с ведущими международными производителями возможности продукции и благоприятную динамику получения заказов. Руководство считает влияние опасений, связанных с китайской цепочкой поставок, ограниченным.

Компания сохраняет прогноз продаж 200 газовых двигателей в 2026 году, но в краткосрочной перспективе ей необходимо распределять мощности между дизельными и газовыми двигателями, и поставки газовых двигателей могут оказаться ниже целевого уровня.
Руководство ожидает, что рост продаж газовых двигателей в 2027 году может происходить темпами, сопоставимыми с ростом продаж дизельных двигателей для дата-центров в 2026 году: продажи последних в первом, втором и третьем кварталах составили соответственно около 500, 800 и 1300 единиц. Средняя цена продажи газового двигателя мощностью 2.5 мегаватта стабильна и составляет около 10 млн юаней.
Целевые показатели мощности производства твердооксидных топливных элементов (SOFC) остаются неизменными: 30 мегаватт к концу 2026 года и 200 мегаватт к концу 2027 года.

Традиционный бизнес двигателей сталкивается с краткосрочным давлением. Компания считает, что зарубежные продажи, выход в такие области, как строительная и сельскохозяйственная техника, а также рост доли рынка могут ослабить это давление; за первые девять месяцев на экспорт пришлось более 50% двигателей для тяжелых грузовиков.
Рост бизнеса силовых агрегатов для автомобилей на новых источниках энергии ускоряется: выручка за первые девять месяцев составила 4,9 млрд юаней, а за первое полугодие — 2,6 млрд юаней; объем продаж за соответствующие периоды составил 9.3 гигаватт-часа и около 4.7 гигаватт-часа.
По мнению Morgan Stanley, результаты Weichai Power за третий квартал 2026 года соответствовали ожиданиям банка.

Банк присвоил акциям Weichai Power, торгующимся в Гонконге, рейтинг «выше рынка» с целевой ценой 46 гонконгских долларов; цена закрытия на 29 октября 2026 года составила 24.24 гонконгских долларов.
При оценке по сегментам банк применяет к бизнесу дата-центров коэффициент цены к прогнозной прибыли за 2027 год на уровне 25, чтобы отразить его более быстрый рост, одновременно учитывая короткую историю работы компании в этой области; к традиционному бизнесу без учета KION и PSI применяется коэффициент цены к прогнозной прибыли за 2027 год на уровне 10.
Среди перечисленных банком рисков снижения — более медленные, чем ожидалось, поставки продукции для дата-центров клиентам в США и сокращение доли рынка двигателей и тяжелых грузовиков.