В чём результаты третьего квартала оказались слабыми?

  • EBITDA Mosaic за третий квартал составила 324 млн долларов, что на 4,7% выше прогноза Morgan Stanley, но на 3,9% ниже рыночного консенсуса. Скорректированный убыток на акцию составил 0.19 доллара, превысив прогноз банка на 0.05 доллара, а консенсус — на 0.17 доллара.
  • По сегментам EBITDA Mosaic Fertilizantes превысила прогноз банка и рыночный консенсус, тогда как показатели фосфатного и калийного направлений оказались ниже обоих ориентиров. Morgan Stanley ожидает, что реакция рынка может быть негативной, а внимание будет приковано к деталям улучшения операционного денежного потока в четвёртом квартале.

Почему прибыль фосфатного направления остаётся под давлением, хотя продажи превысили ожидания?

  • Чистая выручка от продаж фосфатных удобрений в третьем квартале составила 1,295 млрд долларов, на 14,6% выше рыночного консенсуса, главным образом благодаря объёму продаж выше ожиданий; однако EBITDA сегмента оказалась на 19,7% ниже консенсуса.
  • Ограничения поставок серы привели к сокращению производства, а объём продаж фосфатных удобрений снизился с 1,6 млн тонн годом ранее до 1,4 млн тонн. После остановки компанией более дорогостоящих мощностей в Луизиане денежные затраты на переработку на единицу продукции снизились с 131 долларов годом ранее до 117 долларов за тонну.
  • Ожидается, что производство на рудниках South Fort Meade и Miski Mayo в четвёртом квартале сократится ещё сильнее. Средняя цена серы снизилась с 715 долларов за длинную тонну в третьем квартале до контрактной цены четвёртого квартала в 615 долларов, но ранее приобретённое дорогое сырьё всё ещё будет включаться в себестоимость продаж. Компания ожидает дальнейшего снижения EBITDA фосфатного направления.

Почему прогнозы на четвёртый квартал разнонаправленны?

  • Прогноз объёма продаж фосфатных удобрений составляет 1,3 млн–1,6 млн тонн, а середина диапазона — 1,45 млн тонн, что выше прогноза Morgan Stanley в 1,2 млн тонн и рыночного консенсуса в 1,3 млн тонн. Середина прогнозного диапазона цены диаммонийфосфата на условиях франко-завод составляет 830 долларов за тонну, что также выше соответствующих оценок в 804 и 820 долларов.
  • Прогноз объёма продаж калийных удобрений составляет 2,3 млн–2,6 млн тонн, а середина диапазона — 2,45 млн тонн, что ниже прогноза банка в 2,72 млн тонн и консенсуса в 2,47 млн тонн. Середина прогнозного диапазона цены хлорида калия с поставкой на руднике составляет 265 долларов за тонну, что также ниже соответствующих оценок в 299 и 314 долларов.
  • Производство калийных удобрений в третьем квартале снизилось с 2,2 млн тонн годом ранее до 2,1 млн тонн. Компания объяснила это ремонтом и снижением содержания полезного компонента в руде на руднике Esterhazy и ожидает улучшения качества руды. При этом прогноз производства калийных удобрений на 2026 год снижен с 9 млн до 8,6 млн тонн, а прогноз чистых процентных расходов повышен с 220 млн–240 млн до 240 млн–260 млн долларов.

Какую поддержку могут оказать другие направления и денежный поток?

  • Объём продаж Mosaic Fertilizantes в третьем квартале снизился с 2,8 млн тонн годом ранее до 1,9 млн тонн из-за сокращения местного производства и ограниченного доступа клиентов к кредитам; последнее, как ожидается, сохранится. Хотя EBITDA сегмента за третий квартал превысила консенсус на 21,3%, компания ожидает, что в четвёртом квартале она будет ниже показателя третьего квартала в 41 млн долларов.
  • Свободный денежный поток за третий квартал составил 2 млн долларов против отрицательного значения в 135 млн долларов годом ранее; сокращение запасов готовой продукции способствовало росту операционного денежного потока до 284 млн долларов. Компания ожидает, что высвобождение оборотного капитала и снижение затрат в четвёртом квартале дополнительно улучшат операционный денежный поток.
  • Компания установила целевой объём капитальных затрат на 2027 год ниже 1 млрд долларов, что меньше прогноза Morgan Stanley в 1,4 млрд долларов. Банк присвоил Mosaic рейтинг на уровне рынка и целевую цену 26 долларов, оценивая компанию примерно в 8 прогнозных EBITDA за 2027 год.