Почему результаты третьего квартала превысили ожидания?

  • В третьем квартале 2026 года выручка PetroChina составила 794 млрд юаней, увеличившись на 10% в годовом выражении; чистая прибыль составила 51,8 млрд юаней, увеличившись на 22% и превысив прогноз Bernstein на 6%.
  • Прибыль до уплаты процентов и налогов в сегменте разведки и добычи достигла 51,6 млрд юаней, увеличившись на 36% в годовом выражении, и осталась крупнейшим источником прибыли. Рост цен на нефть компенсировал влияние небольшого снижения добычи нефти, а прибыль на баррель в сегменте разведки и добычи выросла до 16.8 доллара, превысив прогноз банка в 14.3 доллара.
  • Фактическая цена продажи сырой нефти компании составила 77.7 доллара за баррель, что на 18,5% выше годом ранее; средняя цена нефти Brent за тот же период приблизилась к 91 долларам. Bernstein отмечает, что фактическая цена продажи выросла слабее, чем указывала динамика эталонной цены нефти, что ограничило реакцию прибыли сегмента разведки и добычи на рост нефтяных цен.

Что изменилось в нефтепереработке, нефтехимии и сбыте?

  • Прибыль до уплаты процентов и налогов в нефтепереработке выросла на 138% в годовом выражении до 11,4 млрд юаней, в нефтехимии — почти в 5 раз до 2,3 млрд юаней, а в сбытовом бизнесе — на 59% до 6,5 млрд юаней благодаря улучшению маржи и оптимизации продуктовой структуры.
  • Объем переработки в третьем квартале вырос на 11% по сравнению с предыдущим кварталом до 347 млн баррелей нефтяного эквивалента; выпуск пяти основных химических продуктов увеличился на 29% в годовом выражении до 8,6 млн тонн. По мнению Bernstein, восстановление прибыльности нефтепереработки, нефтехимии и сбыта означает, что рост результатов компании больше не зависит только от добычи.
  • Прибыль перерабатывающих и сбытовых подразделений улучшилась на фоне относительно слабого конечного спроса на топливо: объем продаж сбытового бизнеса в третьем квартале снизился на 4% в годовом выражении. По мнению Bernstein, распространение электромобилей и тенденции замещения источников энергии продолжают оказывать структурное давление на внутренний спрос на топливо.

Почему газовый бизнес и добыча сдерживали результаты?

  • Совокупная добыча нефти и газа в третьем квартале выросла лишь на 0,6% в годовом выражении: добыча природного газа увеличилась на 2,3%, компенсировав снижение добычи нефти на 0,9%. Геополитические потрясения также оказали давление на зарубежную добычу; руководство ранее упоминало снижение добычи на Ближнем Востоке в течение года.
  • Прибыль до уплаты процентов и налогов газового бизнеса снизилась на 27% в годовом выражении до 9,2 млрд юаней, что на 41% ниже прогноза Bernstein. По мнению банка, слабый внутренний спрос на природный газ и ценовое давление нивелировали выгоду от роста объемов продаж.

Что показывают денежные потоки и оценка аналитиков?

  • Свободный денежный поток в третьем квартале составил 37,8 млрд юаней, что ниже прогноза Bernstein, главным образом из-за изменений оборотного капитала; операционный денежный поток за первые три квартала вырос на 9% в годовом выражении до 374 млрд юаней. Капитальные затраты в третьем квартале составили 84,4 млрд юаней, снизившись на 26% в годовом выражении.
  • Bernstein присвоила акциям H рейтинг «лучше рынка» с целевой ценой 13 гонконгских долларов, а акциям A — рейтинг «на уровне рынка» с целевой ценой 12.30 юаня. Оценочная модель банка предполагает среднюю цену нефти Brent в 90 долларов за баррель в 2026 году, 78 долларов в 2027 году и 75 долларов в долгосрочной перспективе.
  • Банк считает снижение цен на нефть после ослабления конфликта на Ближнем Востоке главным краткосрочным риском, а также следит за устойчивостью расширения маржи перерабатывающих и сбытовых подразделений и динамикой прибыльности газового бизнеса в 2027 году.