Почему платежеспособность остается устойчивой при резких колебаниях прибыли?

  • Некоторые страховщики получили убыток непосредственно в третьем квартале 2026 года, что контрастирует с ростом прибыли в первом полугодии. Убытки также сократили нераспределенную прибыль и замедлили накопление базового капитала. За три первых квартала чистая прибыль China Life, Ping An Group и New China Life снизилась в годовом выражении на 47%, 27% и 32% соответственно.
  • На конец сентября средний коэффициент достаточности базового капитала крупнейших компаний по страхованию жизни вырос на 2 процентных пункта по сравнению с концом предыдущего квартала, а у крупнейших страховщиков имущества и от несчастных случаев снизился в среднем на 9 процентных пунктов. JPMorgan считает, что совокупный капитал остается достаточным: сокращение стоимости активов из-за ослабления фондового рынка было в целом компенсировано переоценкой вследствие снижения доходности облигаций.
  • Коэффициент достаточности базового капитала показывает, насколько базовый капитал покрывает минимальные требования к капиталу. На изменение капитала также влияют дивиденды и финансирование: в сентябре CPIC Life перечислила группе дивиденды в размере почти 3 млрд юаней, а в июле New China Life выпустила бессрочные облигации на сумму 10 млрд юаней.

Какие различия возникли в давлении на капитал и процентных рисках?

  • Минимальные требования к капиталу крупнейших компаний по страхованию жизни в третьем квартале выросли в среднем на 2% по сравнению с предыдущим кварталом, главным образом из-за повышения страхового риска. Рыночный риск снизился на фоне ослабления фондового рынка и сокращения рискованных позиций.
  • JPMorgan отмечает, что China Life и Ping An Life, более осмотрительно управляющие активами и обязательствами, снизили процентный риск, тогда как у конкурентов, больше ориентированных на рост объема страховых премий, этот показатель ухудшился. Рост бизнеса и принимаемый процентный риск дают неодинаковые результаты для разных компаний.
  • Учитывая волатильность прибыли и имеющуюся долговую нагрузку на балансе, банк с осторожностью оценивает возможность дальнейшего увеличения страховщиками доли акций по сравнению с текущим уровнем.

Когда новый бизнес страхования жизни сможет вернуться к росту?

  • За три первых квартала 2026 года динамика стоимости нового бизнеса страховщиков жизни различалась: у China Life показатель вырос на 13% в годовом выражении, New China Life также добилась положительного роста; у Ping An Life и CPIC Life показатель снизился на 13% и 6,5% соответственно.
  • На канал банковского страхования повлиял документ № 65, регулирующий иррациональную конкуренцию по расходам. Руководство China Life сообщило, что отрасль находилась под давлением с июля по август и в сентябре продемонстрировала сильное восстановление в годовом выражении. В ходе обсуждения результатов третьего квартала крупнейшие страховщики заявили, что продажи начали восстанавливаться в августе, и спрогнозировали быстрое восстановление продаж нового бизнеса в четвертом квартале.
  • Сохранится ли восстановление в период стартовой кампании продаж 2027 года, по-прежнему зависит от результатов канала банковского страхования. Стоимость нового бизнеса CPIC Group за три первых квартала снизилась в годовом выражении, но группа по-прежнему планирует добиться положительного роста по итогам года с помощью многоканальной стратегии.

Почему JPMorgan уделяет внимание дивидендам и государственной политике?

  • Крупнейшие страховщики вновь подтвердили намерение поддерживать стабильные дивиденды и подчеркнули рост базовой прибыли без учета краткосрочных колебаний фондового рынка. Ping An Group и CPIC Group привязывают дивидендную политику к операционной прибыли после уплаты налогов; за три первых квартала 2026 года этот показатель вырос у них на 8% и 6% в годовом выражении соответственно.
  • Скорректированная чистая прибыль China Life за три первых квартала выросла на 16% в годовом выражении. Руководство сообщило, что этот показатель, исключающий краткосрочные колебания акций, станет важным ориентиром при определении дивидендов по итогам года; однако ускорение его роста в третьем квартале частично было связано с разовым дивидендным доходом.
  • JPMorgan считает привлекательной дивидендную доходность сектора на уровне около 5%–8% и ожидает, что к концу года могут быть приняты меры поддержки пенсионного обеспечения, долгосрочного ухода и медицинского страхования, включая возможные налоговые льготы. Главный выбор банка — H-акции China Ping An и China Life.