Почему падение американских акций может ослабить доллар?

  • Индекс Nasdaq 100 снизился на 2,9% 22 октября. Высокочастотные показатели Nomura также показали, что за последнюю неделю приток иностранных средств в акции США замедлился; США по-прежнему необходимо финансировать двойной дефицит бюджета и счёта текущих операций, поэтому банк считает, что снижение привлекательности акций усилит давление на доллар в краткосрочной перспективе.
  • Для этой торговой идеи не требуется крупный медвежий рынок акций США. Американские клиенты, с которыми Nomura недавно общался, в целом по-прежнему оптимистично оценивают технологические акции; банк уделяет больше внимания капитальным затратам, операционной рентабельности и прогнозам прибыли крупнейших технологических компаний 28–29 числа месяца октября и считает, что при появлении признаков замедления негативная реакция рынка может быть сильнее.

Почему повысилась уверенность в длинной позиции по офшорному юаню?

  • 22 октября Nomura повысил уверенность в короткой позиции по доллару США против офшорного юаня с 3/5 до 4/5, установив цель 6.50 к концу декабря. Поддержку обеспечивает фактическая конвертация валюты: в сентябре китайские компании конвертировали чистые торговые поступления на сумму 88,2 млрд долларов в юани, что эквивалентно 94,7% торгового профицита за вычетом расчётов в юанях и указывает на возросшую готовность компаний обменивать долларовую выручку на национальную валюту.
  • Юань также продемонстрировал устойчивость на фоне укрепления доллара: с 14 сентября индекс доллара вырос примерно на 2,6%, тогда как доллар к офшорному юаню, напротив, снизился примерно на 0,6%. За тот же период центральный курс доллара к юаню был снижен на 563 пунктов до 6.7180 на 23 октября; на этом основании Nomura считает местную конвертацию валюты и политические условия благоприятными для юаня и ожидает, что сезонная репатриация доходов в четвёртом квартале продолжит оказывать поддержку.

Почему азиатскими валютами стоит торговать с учётом их относительной силы, а не покупать все сразу?

  • Nomura сохраняет длинную позицию по сингапурскому доллару против индонезийской рупии с уверенностью 4/5 и целью 14,440 к концу ноября. Сингапурский доллар поддерживает действующий наклон укрепления номинального эффективного обменного курса в рамках валютной политики на уровне 1,25% в годовом выражении; при этом центробанк Индонезии объявил о снижении нормы резервирования на 2 процентных пункта до конца года в условиях давления на курс, что вызывает у Nomura опасения: ориентация политики на рост продолжит влиять на рупию.
  • Давление на потоки капитала уже заметно: после объявления MSCI о соответствующей консультации 15 октября иностранные инвесторы продали индонезийские акции на чистую сумму 484 млн долларов, а чистый отток с начала года достиг 5,4 млрд долларов. По оценке Nomura, при понижении статуса рынка отток из акций может составить около 8 млрд долларов; напротив, усиление валютных интервенций или экстренное повышение ставки центробанком ударит по этой сделке.
  • Дальнейшее ужесточение валютной политики Сингапура также сталкивается с препятствием: базовая инфляция в сентябре составила 2,0% в годовом выражении, ниже консенсус-прогноза 2,3% и предыдущего показателя 2,2%. Nomura считает, что дальнейшее ужесточение будет зависеть от динамики цен на энергоносители и продовольствие, а также базовой инфляции.

Почему в сделках со ставками предпочтение отдано Гонконгу и Южной Корее, а короткая позиция в Сингапуре закрыта?

  • Nomura сохраняет сделку по свопу процентных ставок в гонконгских долларах с получением фиксированной ставки, с максимальной уверенностью 5/5 и целью 3,80% к концу ноября, рассчитывая на снижение ставок. Причина в том, что прогноз банка по конечной ставке ФРС ниже заложенного рынком уровня, а обильная ликвидность банков Гонконга может ограничить рост межбанковских ставок в гонконгских долларах.
  • Уверенность в аналогичной сделке в Южной Корее сохраняется на уровне 4/5. После достижения первоначальной цели новый ориентир установлен на уровне 3,65% к концу ноября. Поддержку обеспечивают снижение выпуска гособлигаций, возвращение иностранного спроса и относительно слабый внутренний спрос; однако заявления Банка Кореи о росте и инфляции имеют жёсткий характер, поэтому Nomura осторожнее оценивает короткий конец кривой и установил уровень пересмотра сделки на 3,95%.
  • Nomura закрыл позицию, рассчитанную на рост пятилетних ставок Сингапура. Местное кредитование и экономический рост остаются сильными, но рост цен на казначейские облигации США как защитный актив уже привёл к заметному снижению ставок в сингапурских долларах; если Денежно-кредитное управление не изымет ликвидность полностью, сезонное смягчение в ноябре и погашение гособлигаций дополнительно увеличат средства в банковской системе.

Что поддерживает иену?

  • Nomura сохраняет короткую позицию по доллару США против иены с уверенностью 3/5 и целью 152.50 на конец года. Снижение аппетита к риску, падение мировых доходностей, сильный спрос на аукционе японских гособлигаций со сроком обращения 20 лет и улучшение притока капитала вместе поддерживают иену.
  • В центре внимания на заседании Банка Японии 30 октября — формулировки об инфляции. Рынок в целом ожидает, что на этом заседании ставка повышена не будет, но уже учитывает вероятность около 80% повышения на 25 базисных пунктов в декабре; Nomura считает, что повышение прогноза инфляции или оценка центробанка о приближении базовой инфляции к 2% усилит сигнал о дальнейшем повышении ставок.