Почему прибыль в третьем квартале выросла?

  • Чистая прибыль Enjie в третьем квартале 2026 года составила 974 млн юаней, увеличившись на 74% относительно предыдущего квартала; чистая прибыль за первые три квартала составила 1,794 млрд юаней, что соответствует ранее опубликованному прогнозу компании.
  • Улучшились и объём, и цена: по данным руководства, объём продаж в третьем квартале составил 4,5 млрд квадратных метров, увеличившись на 41% год к году и на 7% относительно предыдущего квартала; средняя цена продажи за единицу выросла на 9% относительно предыдущего квартала.
  • Валовая прибыль в третьем квартале составила 1,98 млрд юаней, увеличившись на 36% относительно предыдущего квартала; общая валовая маржа выросла с 30,8% во втором квартале до 36%. Citi считает, что работа на полную мощность и повышение цен в течение квартала могли стать причинами улучшения валовой маржи относительно предыдущего квартала.

Что означает повышение цели продаж?

  • Компания повысила прогноз продаж на 2027 год с 20 млрд квадратных метров до 22 млрд квадратных метров, что на 10% выше прежней цели. Руководство заявило, что текущий спрос высок, а загрузка мощностей очень высокая.
  • Цель компании по продажам на четвёртый квартал 2026 года составляет около 4,5 млрд квадратных метров, как и в третьем квартале; исходя из этого, продажи за весь год достигнут 16,75 млрд квадратных метров, превысив прежний прогноз в 16 млрд квадратных метров. При такой базе цель на 2027 год предполагает рост примерно на 31%.

Успевает ли денежный поток за улучшением прибыли?

  • Операционный денежный поток за первые три квартала 2026 года составил 2,042 млрд юаней, увеличившись на 133% год к году; капитальные затраты за тот же период составили 1,2 млрд юаней, увеличившись на 16% год к году. Свободный денежный поток сменился с чистого оттока в размере 156 млн юаней за аналогичный период прошлого года на чистый приток в размере 845 млн юаней.
  • Однако, хотя свободный денежный поток в третьем квартале оставался положительным и составил 260 млн юаней, он снизился на 35% год к году и на 55% относительно предыдущего квартала. Коэффициент чистой задолженности в третьем квартале составил 44%, снизившись на 1 процентный пункт по сравнению со вторым кварталом.

Как Citi оценивает компанию?

  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 81.9 юаня за акцию. Банк использует оценку по отношению цены к балансовой стоимости, поскольку чистые активы стабильнее прибыли на акцию; целевая цена соответствует прогнозному коэффициенту цены к балансовой стоимости на 2026 год в размере 3.01 раза, что на 0.4 стандартного отклонения ниже исторического среднего.
  • Дисконт в оценке отражает риски исполнения и загрузки мощностей в период их расширения. Среди факторов снижения Citi также перечисляет более сильную, чем ожидалось, конкуренцию в сфере оборудования, более слабый, чем ожидалось, спрос на аккумуляторы, особенно для хранения энергии, рост стоимости сырья и удлинение цикла капитальных затрат в отрасли сепараторов.