Что обеспечило рост за первые три квартала?

  • За первые три квартала 2026 года выручка Deye составила 17,18 млрд юаней, увеличившись на 94,2% год к году; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 4,27 млрд юаней, увеличившись на 82% год к году, что соответствует ранее опубликованному прогнозу результатов.
  • Главным фактором стали поставки: объём поставок инверторов достиг 1,96 млн штук, увеличившись на 54% год к году; по оценке JPMorgan, поставки аккумуляторных блоков составили 13.5 ГВт·ч, увеличившись примерно на 220% год к году.
  • Рост сопровождался снижением валовой маржи: совокупная валовая маржа за первые три квартала упала с 38,5% за тот же период предыдущего года до 36,5%. Давление оказали увеличение доли аккумуляторных блоков с более низкой маржой, рост стоимости аккумуляторных ячеек и электронных компонентов, а также неблагоприятные валютные курсы.

Какие рынки и продукты поддержат цель роста на 2027 год?

  • Руководство ожидает выручку около 25 млрд юаней в 2026 году и ставит цель около 40 млрд юаней на 2027 год; при благоприятных рыночных условиях она может достичь 45 млрд юаней. Ожидается, что выручка как от инверторов для хранения энергии, так и от аккумуляторных блоков приблизится к уровню 20 млрд юаней по каждому направлению.
  • За первые три квартала 2026 года на Европу пришлось 43% выручки компании от инверторов и 62% выручки от аккумуляторных блоков, при этом местное предложение остаётся ограниченным. JPMorgan ожидает роста европейского рынка распределённых систем хранения энергии на 50% в 2027 году благодаря высоким ценам на энергию и проблемам диспетчеризации возобновляемой энергетики.
  • Нехватка электроэнергии и спрос на автономные системы в Индии, Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке и в Африке являются новыми источниками роста. Что касается продукции, руководство считает, что коммерческие и промышленные системы хранения энергии могут вырасти примерно на 100%; в третьем квартале 2026 года на коммерческую и промышленную продукцию уже приходилось около половины выручки компании от инверторов для хранения энергии.

Сможет ли снижение стоимости аккумуляторов компенсировать изменение налогового возмещения?

  • Руководство ожидает, что обновление продукции и сокращение затрат поддержат маржу инверторов для хранения энергии, однако аккумуляторные блоки остаются главным источником неопределённости для прибыльности в 2027 году. Компания ожидает, что валовая маржа аккумуляторов в четвёртом квартале 2026 года останется в целом стабильной по сравнению с предыдущим кварталом, а в первом квартале 2027 года может измениться.
  • Отмена возмещения налога при экспорте аккумуляторов с января 2027 года создаёт давление. Закупочные цены компании на аккумуляторные ячейки определяются по формуле на основе спотовых цен на литий, но с временным лагом; цена лития снизилась с примерно 160 тыс. юаней за тонну в конце августа до примерно 95 тыс. юаней за тонну на момент публикации отчёта. Руководство считает, что снижение стоимости аккумуляторов может компенсировать сокращение налогового возмещения; в отчёте также отмечается, что снижение затрат и выборочное повышение цен могут частично компенсировать его последствия.

Почему целевая цена снижена, несмотря на повышение прогноза прибыли?

  • Учитывая цели руководства по выручке и операционные тенденции за первые три квартала, JPMorgan повысил прогнозы прибыли на период с 2026 по 2028 год на величину от 8% до 16%. Модель банка предполагает выручку в размере 39,38 млрд юаней в 2027 году, что на 57% выше год к году; чистая маржа снизится с 23,7% в 2026 году до 20,7%.
  • Учитывая цикл более широкой производственной цепочки, банк снизил целевой мультипликатор цены к прибыли с 23.5 до 18 и сократил целевую цену на 18% до 127 юаней, сохранив рекомендацию «выше рынка». Целевая цена основана на средней прогнозной прибыли на акцию за 2027 и 2028 годы.