В чем проявился сильный рост в первом квартале?

  • Выручка в первом квартале финансового года 2027 составила 19,95 млрд долларов, увеличившись на 298% год к году и на 79% к предыдущему кварталу. Она превысила консенсус-прогноз рынка на 33%, а также предыдущий предварительный диапазон компании в 18,5 млрд–19,5 млрд долларов; в нее вошли 2,3 млрд долларов выручки от ранее отложенных внедрений.
  • Выручка от решений для ИИ составила около 14,2 млрд долларов, увеличившись примерно на 115% к предыдущему кварталу, и достигла 71% общей выручки против 59% кварталом ранее. Выручка вне сегмента ИИ также выросла примерно на 27% к предыдущему кварталу до 5,8 млрд долларов. По категориям клиентов выручка от предприятий и каналов продаж составила 4,9 млрд долларов, снизившись на 12% к предыдущему кварталу после исключительно сильного роста в том квартале.
  • Валовая маржа составила 12,8%, что примерно на 2 процентных пункта выше консенсус-прогноза рынка и на 0.3 процентного пункта выше верхней границы предварительного диапазона; прибыль на акцию составила 1.81 доллара, на 70% выше консенсус-прогноза рынка.

Какая дальнейшая выручка нужна для выполнения повышенного годового прогноза?

  • Компания ожидает выручку во втором квартале в размере 19,5 млрд–21,5 млрд долларов; середина диапазона составляет 20,5 млрд долларов, что на 24% выше консенсус-прогноза рынка. Середина прогнозного диапазона прибыли на акцию составляет 1.78 доллара, примерно на уровне первого квартала.
  • Руководство повысило прогноз выручки на финансовый год 2027 с 65 млрд–72 млрд долларов до 72 млрд–82 млрд долларов. Исходя из середины нового диапазона, совокупная выручка за оставшиеся три квартала должна составить около 57,1 млрд долларов, или в среднем около 19 млрд долларов за квартал, что выше примерно 17,6 млрд долларов за первый квартал без учета выручки от отложенных внедрений.
  • Годовой прогноз валовой маржи компании составляет 11,8%–12,2%, ниже 12,8% в первом квартале. Руководство ожидает, что валовая маржа внутри каждой категории клиентов останется прежней или улучшится, но рост доли крупных внедрений ИИ все еще может снизить общую маржу; в долгосрочной перспективе компания рассчитывает на диверсификацию клиентов и продуктов, а также на большее число интегрированных решений, программных продуктов и услуг.

Насколько улучшились портфель заказов и оборачиваемость денежных средств?

  • Руководство сообщило, что портфель заказов вырос до рекордного уровня, несмотря на признание в первом квартале выручки почти на 20 млрд долларов. Это указывает на то, что новые заказы продолжают восполнять выполненные поставки. Компания строже оценивает кредитоспособность клиентов, конечный спрос и готовность центров обработки данных, а также стремится получить больше предоплат от клиентов.
  • Доходы будущих периодов выросли примерно на 3,1 млрд долларов, главным образом отразив увеличение предоплат, что помогло поддержать оборотный капитал; цикл конверсии денежных средств сократился на 52 дня по сравнению с предыдущим кварталом до 97 дней. Однако свободный денежный поток первого квартала оставался отрицательным и составил минус 476 млн долларов.
  • Компания не раскрыла объем портфеля заказов, а нехватка компонентов и темпы подготовки центров обработки данных могут задержать внедрения; на одного клиента пришлось 44% выручки за квартал. Руководство считает риск массовых отмен низким и утверждает, что большинство текущих заказов в портфеле не подлежит отмене.

Почему прогнозы прибыли повысились, а рекомендация не изменилась?

  • На основе обновленного прогноза и заявлений руководства Bernstein повысил оценки прибыли на акцию за финансовые годы 2027 и 2028 с 3.99 и 3.53 доллара до 6.67 и 5.39 доллара соответственно; но с учетом неоднократного невыполнения прежних прогнозов сохранил рекомендацию «на уровне рынка» и целевую цену 42 доллара.
  • Bernstein ожидает свободный денежный поток в размере 2,6 млрд долларов за финансовый год 2027, что лучше оттока примерно в 7 млрд долларов за финансовый год 2026; однако средний показатель за финансовые годы с 2027 по 2029 составляет лишь около 1,7 млрд долларов и становится отрицательным, если включить финансовый год 2026. Денежный поток остается волатильным.
  • Обязательно конвертируемые привилегированные акции сейчас требуют выплаты денежных дивидендов около 75 млн долларов за квартал, а при расчете прибыли на акцию на них распределяется около 15% чистой прибыли, что снижает прибыль, относящуюся к обыкновенным акционерам. После конвертации в июне 2029 года эти вычеты исчезнут, но может быть выпущено дополнительно от 131 млн до 157 млн обыкновенных акций.