Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания, но прогнозы прибыли не повысились?

  • Ключевые показатели отчитавшихся компаний, отслеживаемых Morgan Stanley, превзошли ожидания на 0,5% по медиане, однако медианный прогноз прибыли на акцию на финансовый год 2027 был снижен на 1%. Оценки перспектив на звонках по итогам отчетности разошлись, а компании редко повышали свои прогнозы.
  • Драйверы роста изменились: во втором квартале довольно широкое восстановление объемов поддержали ускорение работ после улучшения погоды и часть закупок, сделанных заранее; превышение ожиданий в третьем квартале пока в основном обусловлено ценами.
  • Кирпич и черепица стали заметным исключением: показатели всех трех отслеживаемых компаний оказались ниже ожиданий, медианное отклонение составило минус 12,5%. Рост энергозатрат и медленное повышение цен снижают маржу, а медианный прогноз прибыли на акцию в секторе на финансовый год 2027 был снижен на 22,2%.

Как рост цен на энергию отразится на марже производителей стройматериалов?

  • По состоянию на 2 ноября медианная цена 28 видов производственных ресурсов, отслеживаемых Morgan Stanley, с начала четвертого квартала была на 11,9% выше среднего уровня третьего квартала и выросла на 71,6% в годовом выражении; в третьем квартале годовой рост составил 50,6%. Основными факторами были природный газ и электроэнергия в Европе.
  • Тем временем медианный годовой рост цен на цемент на 12 рынках составил 3,7%; в Германии цены выросли лишь на 0,1%, а годовой темп роста снизился на 1.5 процентного пункта по сравнению с тремя месяцами ранее. Небольшой рост отпускных цен означает, что энергоемкие производители сталкиваются с давлением на маржу до завершения повышения цен.
  • Ссылаясь на опыт 2021–2022 годов, банк считает, что производители тяжелых стройматериалов обычно сначала сталкиваются с сокращением маржи и лишь затем могут более чем компенсировать затраты повышением цен; компании в сегменте легких стройматериалов обычно быстрее защищают маржу. Однако производителям кирпича и черепицы по-прежнему было трудно восстановить маржу, когда после 2023 года стоимость ресурсов снижалась. На результат также влияет способность компаний сокращать постоянные расходы и смягчать влияние затрат.

Есть ли признаки восстановления спроса на строительство в Европе?

  • Индекс уверенности в строительном секторе еврозоны в октябре снизился до -5.9 — минимума с декабря 2020 года, на 5.8 процентного пункта ниже среднего за десять лет. Показатель портфеля заказов немного вырос с -15.3 в сентябре до -14.5, но оставался на 8.2 процентного пункта ниже среднего за десять лет, указывая на слабую активность в 2027 году.
  • Строительный PMI еврозоны в сентябре составил 43.4 против 43.0 в августе, но остался ниже отметки 50, отделяющей рост от спада; показатель новых заказов составил 43.7, на 0.5 пункта ниже уровня трехмесячной давности. Жилищное строительство было самым слабым сегментом: его PMI составил 38.9, а в Германии — лишь 33.0.
  • Гражданское строительство также ослабевает: уверенность в этом секторе еврозоны в октябре упала до -7.0, минимума с января 2021 года. Строительный PMI Великобритании за три месяца вырос на 7.7 пункта до 46.1 в сентябре; улучшение было довольно широким, но показатель оставался в зоне спада.

На чем сосредоточен рост строительства в США?

  • Общие расходы на строительство в США в сентябре снизились на 2,7% в годовом выражении, сильнее, чем на 0,7% в августе; расходы на нежилое строительство выросли на 1,8%, в том числе расходы на офисы и электроэнергетику — на 33,4% и 11,1% соответственно. Их совокупный вклад в рост общих расходов превысил вклад всего нежилого строительства.
  • Расходы на жилищное строительство снизились на 8,8% в годовом выражении главным образом из-за расходов на реконструкцию, которые упали на 18% по сравнению со снижением на 3,5% в августе. Число начатых жилищных строек в сентябре снизилось на 7,3% в годовом выражении, в том числе многоквартирных домов — на 24,9%.