Главный выводHSBC Qianhai считает, что прибыль Focus Media, возможно, достигла дна, и ожидает, что высокий рекламный сезон обеспечит возвращение к её годовому росту в четвёртом квартале. Однако слабые рекламные бюджеты и рост арендной платы за рекламные площади в лифтах по-прежнему ограничивают восстановление.
Что изменилось в результатах третьего квартала?
- В третьем квартале 2026 года выручка Focus Media составила 3,193 млрд юаней, снизившись на 8,6% в годовом выражении и увеличившись на 3,8% по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 1,348 млрд юаней, снизившись на 14,5% в годовом выражении и увеличившись на 0,68% по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствовало ожиданиям HSBC Qianhai.
- Прибыль по-прежнему снижалась в годовом выражении, но немного выросла по сравнению со вторым кварталом. По мнению HSBC Qianhai, это свидетельствует об устойчивости прибыли компании в условиях слабого потребительского спроса.
Почему ожидается возвращение прибыли к росту в четвёртом квартале?
- HSBC Qianhai ожидает, что негативное влияние сокращения рекламных расходов в сфере розничной торговли с мгновенной доставкой ослабнет после третьего квартала; мероприятие электронной коммерции в День холостяка, как ожидается, стимулирует размещение рекламы, а реклама больших моделей и приложений ИИ также может способствовать росту выручки.
- Исключая влияние Shuhe Technology в 2025 году, банк ожидает роста чистой прибыли в четвёртом квартале 2026 года на 4% в годовом выражении после её снижения на 12,5% и 14,5% во втором и третьем кварталах соответственно.
- Достаточно разнообразный отраслевой состав клиентов помогает распределить риски колебаний конъюнктуры отдельной отрасли; в качестве примера отчёт приводит относительно хорошие недавние результаты косметической отрасли.
Как затраты и рекламные бюджеты влияют на восстановление?
- Оптимизация затрат поддержала рентабельность: за первые три квартала 2026 года валовая и чистая рентабельность составили 70,6% и 48,6% соответственно, увеличившись на 0.2 и 4.6 процентного пункта в годовом выражении.
- Однако аренда рекламных площадей в лифтах оказалась выше ожиданий HSBC Qianhai. Банк снизил прогнозы валовой рентабельности на 2026 и 2027 годы на 0.8 и 0.6 процентного пункта соответственно, до 70,8% и 72,8%; одновременно он снизил прогноз чистой прибыли на 2026 год без учёта влияния Shuhe Technology на 0,7%, до 5,193 млрд юаней.
- Банк по-прежнему с осторожностью оценивает бюджеты рекламодателей и ожидает, что выручка за период с 2026 по 2028 год будет ниже рыночного консенсус-прогноза на 3,9%, 4,8% и 5,9% соответственно.
Как HSBC Qianhai оценивает компанию и на какой стадии находится приобретение?
- HSBC Qianhai ожидает роста чистой прибыли в 2027 году без учёта влияния Shuhe Technology на 7,6% в годовом выражении, что выше прежнего прогноза в 7%. Банк сохранил целевой коэффициент цены к прибыли на уровне 18 и прогноз прибыли на 2027 год в размере 0.39 юаня на акцию, а также целевую цену 7.00 юаня и рекомендацию «покупать».
- Приобретение Xinchao Media ещё не завершено, поэтому прогнозы прибыли банка не учитывают его влияние. В отчёте окончательное одобрение сделки названо потенциальным катализатором для цены акций; также отмечается, что рост прибыли после приобретения может пострадать, если сложности, связанные с пересечением рекламных точек двух сторон, продлением договоров со зданиями или цифровизацией точек, окажутся выше ожидаемых.
