Почему выручка в третьем квартале превысила ожидания, а прибыль оказалась ниже прогноза Citi?

  • Выручка SG Micro в третьем квартале составила 1,709 млрд юаней, увеличившись на 74% в годовом и на 14% в квартальном выражении; она превысила прогноз Citi в размере 1,614 млрд юаней на 6%. Выручка сетевого и вычислительного, промышленного и энергетического, а также автомобильного направлений выросла в годовом выражении соответственно более чем на 130%, более чем на 120% и почти на 110%.
  • Чистая прибыль составила 319 млн юаней, увеличившись на 124% в годовом выражении, но оказалась ниже прогноза Citi в размере 352 млн юаней; за квартал компания создала резерв под запасы в размере 57 млн юаней. Валовая рентабельность составила 51,8%, практически не изменившись по сравнению с 52,0% в предыдущем квартале.

Как изменение структуры бизнеса повлияет на четвёртый квартал и следующий год?

  • В третьем квартале на приложения вне потребительского сегмента приходилось 70% выручки, в том числе на сетевое и вычислительное направления — 25%–30% против 15%–20% годом ранее. Доля потребительского бизнеса снизилась примерно до 30%; руководство ожидает, что это смягчит влияние сезонного спада в потребительской электронике на четвёртый квартал, а выручка останется на уровне предыдущего квартала или снизится.
  • Руководство сохранило цель роста выручки на 35% в 2027 году, сославшись на сохраняющийся сильный спрос в промышленном и вычислительном сегментах; цель не учитывает вклад Sensylink в выручку. Модель Citi прогнозирует выручку в 2027 году на уровне 7,747 млрд юаней, что примерно на 30% выше годового показателя.
  • Компания по-прежнему ставит целью валовую рентабельность около 50% и скорректирует цены с учётом роста затрат на ресурсы.

В чём заключается потенциал роста сетевого и вычислительного бизнеса?

  • По словам руководства, стоимость аналоговых чипов составляет от нескольких долларов до 10 долларов на оптический модуль и 1000–2000 долларов на сервер; сейчас компания охватывает лишь часть этого рынка. Это означает, что расширение ассортимента поставляемой продукции является важным источником роста.
  • DrMOS и контроллеры электропитания прошли квалификацию, а цикл внедрения составляет 1–3 года; Citi считает, что это поможет поддержать дальнейший рост. Банк также ожидает увеличения доли рынка благодаря расширению масштаба, улучшению структуры продукции и локализации цепочки поставок в Китае.

Почему Citi повысил прогнозы выручки, но снизил целевую цену?

  • Citi повысил прогнозы выручки на 2026 и 2027 годы на 5% и 6% соответственно, до 5,978 млрд и 7,747 млрд юаней. Однако из-за снижения прогнозов валовой рентабельности и резервов под запасы прогноз прибыли на акцию на 2026 год был снижен на 4%, а на 2027 год повышен лишь на 1%.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать», но снизил целевую цену с 150 до 130 юаней, главным образом из-за снижения применяемого коэффициента цены к прогнозной прибыли за 2027 год с 67 до 57. Среди основных рисков снижения банк назвал ценовую конкуренцию, давление на валовую рентабельность из-за борьбы за долю рынка и уценку запасов.