Почему прибыль в третьем квартале выросла?

  • Чистая прибыль Yankuang, приходящаяся на акционеров, в третьем квартале составила 3,968 млрд юаней, увеличившись на 24% по сравнению с предыдущим кварталом и на 74% в годовом выражении; базовая прибыль составила 3,937 млрд юаней, увеличившись на 11% за квартал. За первые три квартала чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 11,12 млрд юаней, что в целом соответствует ранее опубликованному прогнозу около 11,1 млрд юаней и составляет 67% от консенсус-прогноза рынка, собранного Bloomberg, на весь 2026 год.
  • Средняя цена продажи энергетического угля выросла на 9% за квартал, а удельные затраты на продажу снизились на 5%, что увеличило валовую прибыль до 277 юаней на тонну, или на 27% за квартал. Средняя цена продажи коксующегося угля выросла на 19%, превысив рост удельных затрат на 1%, а валовая прибыль на тонну увеличилась до 715 юаней, или на 37% за квартал.
  • Улучшение цен и затрат компенсировало снижение объёмов продаж: продажи как энергетического, так и коксующегося угля сократились на 5% по сравнению с предыдущим кварталом. Руководство объяснило слабую добычу внутри страны рыночным сокращением производства в Синьцзяне, а также перебоями, связанными с безопасностью и геологическими условиями в других регионах, и ожидает восстановления добычи в четвёртом квартале.

С каким давлением сталкиваются химический бизнес и денежный поток?

  • Химический бизнес показал результаты, отличные от угольного: плановое техническое обслуживание привело к снижению объёма продаж в третьем квартале на 17% по сравнению с предыдущим; удельные затраты выросли на 7%, быстрее цен продажи, повысившихся на 2%, а валовая прибыль на тонну снизилась на 9% до 1001 юаней.
  • Операционный денежный поток в третьем квартале вырос на 52% по сравнению с предыдущим кварталом, до примерно 11,7 млрд юаней, но более высокие капитальные затраты ограничили его преобразование в свободный денежный поток. Чистый долг вырос с 74,7 млрд юаней на конец второго квартала до 86,5 млрд юаней на конец третьего, а коэффициент чистой долговой нагрузки — с 41% до 45%.
  • JPMorgan относит высокие капитальные затраты и волатильность цен на уголь к рискам для выплаты дивидендов.

Может ли прибыль продолжить рост в четвёртом квартале?

  • JPMorgan ожидает дальнейшего роста прибыли в четвёртом квартале по сравнению с предыдущим: на момент публикации отчёта средняя цена энергетического угля Циньхуандао калорийностью 5500 ккал в четвёртом квартале была примерно на 15% выше средней цены третьего квартала. Лишь около 23% объёма продаж компании приходится на долгосрочные контракты, а более высокая доля продаж на спотовом рынке позволяет ей получать выгоду от роста цен на уголь.
  • Динамику цен на коксующийся уголь следует оценивать с осторожностью. Из-за недавнего увеличения предложения на момент публикации отчёта цены на коксующийся уголь в четвёртом квартале снизились примерно на 3% по сравнению со средним уровнем третьего квартала; JPMorgan считает, что поддержка цен на уголь из-за перебоев с поставками в Индонезии может быть краткосрочной.

За счёт чего вырастет добыча в следующем году и как банк оценивает акции?

  • Руководство ожидает увеличения добычи угля в 2027 году на 8 млн–10 млн тонн за счёт запуска проектов, связанных с Northwest Mining, перехода Wucaiwan от строительства к учёту коммерческой добычи и вклада Kestrel, в которой Yancoal Australia принадлежит доля 80%, за полный год добычи.
  • JPMorgan сохраняет нейтральную оценку акций Yankuang классов A и H с целевыми ценами к декабрю 2027 года в размере 22 юаней и 12.50 гонконгских долларов соответственно.