Сколько прибыли может принести Disney расширение круизного бизнеса?

  • Morgan Stanley прогнозирует выручку круизного бизнеса Disney на уровне около 5,1 млрд долларов в 2027 финансовом году против ожидаемых 4,4 млрд долларов в 2026 финансовом году; операционная прибыль составит около 1,5 млрд долларов, а нормализованная операционная прибыль без учета расходов до начала рейсов — около 1,7 млрд долларов.
  • По оценке банка, каждое судно может приносить выручку от примерно 600 млн до 700 млн долларов и операционную прибыль свыше 200 млн долларов. Disney планирует увеличить флот с 6 судов в 2025 финансовом году до 13 судов к концу 2030 календарного года, из которых 12 будут собственными, а 1 будет эксплуатироваться по лицензии.
  • Расширение требует инвестиций: руководство сообщило, что план капитальных затрат подразделения впечатлений объемом 60 млрд долларов на 10 лет реализуется около 4 лет, а вложения составили около 20 млрд долларов; на каждое круизное судно требуется около 1,5 млрд долларов. Компания ожидает двузначной доходности связанных проектов за весь их жизненный цикл.

Почему Morgan Stanley оптимистично оценивает доходность круизов?

  • Банк прогнозирует валовую выручку круизного бизнеса Disney на один доступный пассажиро-день в размере 699 долларов в 2027 финансовом году, выше 349 долларов у Royal Caribbean и 379 долларов у Norwegian Cruise Line; более высокая удельная выручка поддерживает рентабельность бизнеса.
  • Новые суда также увеличивают вместимость: Destiny и Adventure отработали первый полный квартал в третьем квартале 2026 финансового года, и вместе они увеличили общую вместимость кают примерно на 50% в годовом выражении.
  • Morgan Stanley считает, что операционная прибыль, раскрытая в британской отчетности круизной компании, может занижать рентабельность бизнеса, поскольку включает платежи, связанные с частными островами, распределенные управленческие расходы и затраты до начала рейсов; расчет нормализованной прибыли банка скорректирован на эти статьи.

Какую прибыль позволит сохранить сокращение затрат и с каким давлением сталкиваются другие направления?

  • Взяв за основу расходы в размере 83 млрд долларов за 2026 финансовый год, Morgan Stanley оценил, что сокращение расходов на 4% и реинвестирование 70% сэкономленной суммы дадут чистую экономию около 1 млрд долларов. Итоговый вклад в прибыль зависит от масштаба сокращений и доли реинвестиций.
  • Банк также снизил ряд операционных прогнозов: из-за более слабых условий в Азии он ожидает снижения посещаемости международных парков на 1,4% в 2027 финансовом году; реинвестиции в стриминг также привели к снижению его ожиданий относительно роста маржи бизнеса подписного видео.
  • Эти понижения примерно компенсируются другим прогнозом: теперь Morgan Stanley ожидает, что трансляция Супербоула принесет совокупную прибыль ABC, ESPN и Disney+.

Повышение целевой цены связано с прогнозами прибыли или изменением оценки?

  • Morgan Stanley сохранил рекомендацию «выше рынка» и повысил целевую цену с 125 до 133 долларов, главным образом благодаря большей уверенности в устойчивом двузначном росте прибыли на акцию. Банк повысил оценочный мультипликатор с 15 до 16 и применил его к прогнозу скорректированной прибыли на акцию за 2028 финансовый год в размере 8.32 долларов.
  • Сами прогнозы прибыли были немного снижены: банк сократил прогноз прибыли на акцию за 2027 финансовый год с 7.45 до 7.39 долларов, а за 2028 финансовый год — с 8.33 до 8.32 долларов.
  • Ожидается, что результаты 2027 финансового года будут преимущественно приходиться на первое полугодие: поддержку оказывает распределение по времени матчей по американскому футболу, новогодних выходных и Пасхи, тогда как в четвертом квартале сравнение осложнит дополнительная неделя в предыдущем году.