Почему Changjiang Securities обращает внимание на отстающие банковские акции?

  • Ма Сянъюнь из Changjiang Securities считает, что в этом году банковские акции по-прежнему проходят через восстановление с низких уровней оценки и переоценку дивидендной привлекательности. После перебалансировки инвестиционных стилей во втором полугодии и новых максимумов акций ведущих банков он оптимистично оценивает Chongqing Rural Commercial Bank, China Merchants Bank и Bank of Nanjing, рост акций которых относительно отстаёт.
  • Все три банка привлекательны относительными преимуществами в оценке или дивидендах, но факторы восстановления различаются: для Chongqing Rural Commercial Bank важна стабилизация прибыли и рентабельности капитала, для China Merchants Bank — сокращение разрыва в дивидендной доходности, для Bank of Nanjing — рост регионального кредитования и увеличение долей акционерами.
  • В отчёте отмечается, что сохраняющаяся слабость реального спроса на финансирование в экономике и усиление экономического давления представляют риски для оценки перспектив банковских акций.

Что может поддержать восстановление каждого из трёх отстающих банков?

  • За последние два года Chongqing Rural Commercial Bank расширял активы в направлении 2 трлн юаней за счёт корпоративного кредитования, преимущественно инфраструктуры и обрабатывающей промышленности. Changjiang Securities ожидает, что по мере постепенного завершения сокращения высокодоходных розничных кредитов и урегулирования крупных корпоративных рисков чистая процентная маржа может стабилизироваться и восстановиться, способствуя стабилизации роста прибыли и рентабельности капитала; компания также ценит прочность капитала банка и его дивидендное преимущество.
  • В текущем цикле акции China Merchants Bank выросли меньше, чем акции крупных банков, в том числе из-за исторически более высокой оценки и слабости розничного рынка. На конец июня 2026 года разрыв между дивидендной доходностью его акций класса A и четырёх крупнейших банков расширился до 153 базисных пунктов; Changjiang Securities считает, что период размещения средств в дивидендные акции с четвёртого квартала до начала года и промежуточные дивиденды, выплачиваемые в период 1–февраля следующего года, могут способствовать восстановлению оценки.
  • Динамика акций Bank of Nanjing с начала года и его коэффициент цены к балансовой стоимости отстают от показателей некоторых ведущих городских коммерческих банков. Changjiang Securities ожидает, что активное кредитование в провинции Цзянсу поддержит двузначный рост кредитного портфеля, а улучшение ставки выплачиваемых процентов и коэффициента расходов поможет стабилизировать маржу и прибыль; дивидендная доходность за 2026 год составляет 4,98%, а крупный акционер Jiangsu Communications Holding продолжает увеличивать свою долю.

Что поддерживает рост Bank of Suzhou?

  • Дай Чжифэн из Zhongtai Securities считает, что Bank of Suzhou прочно укрепился в городе с развитой обрабатывающей промышленностью, а его корпоративное кредитование соответствует потребностям региональной экономики. Выручка и чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за первые три квартала 2026 года выросли на 13,9% и 8,1% соответственно в годовом выражении, но ниже показателей первого полугодия в 14,5% и 8,5%; в третьем квартале рост составил 12,6% и 7,3% соответственно.
  • Двузначный рост активов и обязательств поддержал процентные доходы: чистый процентный доход за первые три квартала вырос на 22,7% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 23,9% в первом полугодии; рост в третьем квартале составил 20,4%.
  • Несмотря на рост масштабов бизнеса, маржа остаётся под давлением. Расчётная годовая чистая процентная маржа за третий квартал составила 1,45%, снизившись на 3 базисных пунктов относительно предыдущего квартала; доходность процентных активов снизилась на 6 базисных пунктов, а стоимость процентных обязательств — на 2 базисных пунктов.

Каковы качество активов и перспективы прибыли Bank of Suzhou?

  • На конец третьего квартала доля проблемных кредитов составляла 0,81%, снизившись на 0.1 базисных пунктов за квартал; однако совокупная доля кредитов под особым наблюдением и проблемных кредитов составила 1,76%, увеличившись на 4 базисных пунктов. Накопленный годовой показатель чистого образования проблемных кредитов за первые три квартала составил 0,73%, увеличившись на 7 базисных пунктов за год, но оставшись значительно ниже среднего уровня сопоставимых банков.
  • Коэффициент покрытия резервами и отношение резервов к кредитам составили 370,73% и 3,02% соответственно; Zhongtai Securities считает резервный буфер по-прежнему достаточно высоким. Компания прогнозирует рост чистой прибыли Bank of Suzhou, приходящейся на акционеров материнской компании, на 9,11% в годовом выражении в 2026 году, что соответствует отношению цены к балансовой стоимости в 0.77 раза; для оценки использована цена акций на закрытие торгов 28 октября 2026 года.