Почему цена руды остаётся под давлением после падения ниже 90 долларов?

  • С лета 2024 года железная руда торговалась преимущественно в диапазоне 100–110 долларов за тонну, а недавно опустилась ниже 90 долларов. Bernstein ожидает, что в ближайшие годы прирост предложения превысит спрос, и на фоне возможного дальнейшего сокращения запасов в китайских портах цена руды может упасть до уровня чуть выше 80 долларов за тонну.
  • В первом полугодии 2026 года циклоны в Австралии и сильные дожди в Бразилии нарушили отгрузки, а накопление запасов в портах также сократило объём руды, доступной рынку. С лета портовые запасы поступали на рынок, напряжённость на нём ослабла, а фьючерсная кривая изменилась: цены дальних контрактов стали выше цен ближних.

Насколько высокие фрахтовые ставки могут поддержать цены?

  • Рост стоимости топлива и ограниченное предложение судов на фоне конфликта на Ближнем Востоке повысили ставки морского фрахта. Стоимость перевозки из Бразилии в Китай выросла с 24 долларов за тонну в начале января до 34 долларов, а из Австралии в Китай — с 10 до 14 долларов, соответственно на 37% и 40% выше их средних значений за пять лет.
  • Морской фрахт составляет 31%–41% стоимости доставки железной руды в Китай, а с учётом местных перевозок — 45%–55%. Поэтому рост фрахта повышает издержки предельного предложения, особенно заметно влияя на длинные маршруты из Бразилии и Африки.
  • Согласно используемым Bernstein оценкам издержек, при цене дизельного топлива 200 долларов за баррель и действовавших тогда спотовых фрахтовых ставках цена доставки в Китай в 90 долларов за тонну означала бы отрицательную прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации для примерно 150 млн тонн мощностей морского предложения и внутренней добычи Китая, или около 9% их совокупной мощности. Мощности не будут выведены немедленно, но длительное пребывание цены ниже этого уровня может вынудить некоторых поставщиков сократить добычу.
  • Поэтому организация считает, что при стабильной макроэкономической обстановке издержки поддерживают цену вблизи 90 долларов; однако недавняя слабость спроса в Китае перевесила влияние роста фрахта, и цена руды продолжила снижаться.

Каким будет новое предложение руды с шахт?

  • При условии, что проект WCS будет наращивать производство темпами, сопоставимыми с SimFer, Bernstein ожидает роста продаж железной руды Simandou с 9,8 млн тонн в 2026 году до 52,8 млн тонн в 2027 году и 87,4 млн тонн в 2028 году.
  • Vale расширяет проекты Serra Sul и Serra Leste, увеличивая годовую мощность соответственно на 20 млн и 4 млн тонн, что поддерживает её цель достичь годовой добычи в 360 млн тонн к 2030 году.
  • На краткосрочное предложение также действует противоположный фактор: переговоры Fortescue с China Mineral Resources Group зашли в тупик, а её продажи в первом квартале 2027 финансового года составили 42,9 млн тонн, что ниже объёма отгрузок в 46,8 млн тонн. Если переговоры не завершатся к концу 2026 года, компания может сократить добычу, частично компенсировав новое предложение.

О чём говорят запасы в Китае и спрос на сталь?

  • Запасы железной руды в китайских портах снизились с 165 млн тонн в марте 2026 года до примерно 152 млн тонн, оставаясь выше среднего за десять лет уровня в 137 млн тонн. Bernstein считает, что если переговоры Fortescue приведут к дальнейшему накоплению запасов, это может отсрочить их возвращение к нормальному уровню.
  • Сектор недвижимости всё ещё поглощает избыточное предложение, а площадь строящегося жилья продолжает сокращаться. Индекс деловой активности в строительстве восстановился с уровня ниже 50 в течение года до недавних 50.3, что означает ограниченное улучшение. Экспорт стали, по-видимому, остановился на уровне около 118 млн тонн в год, и ему трудно и далее компенсировать слабый внутренний спрос.
  • За 12 месяцев по август 2026 года Китай импортировал 1,3 млрд тонн железной руды, на 6% больше, чем годом ранее; за тот же период наблюдались высокие портовые запасы и снижение производства сырой стали. Производство сырой стали за последние 12 месяцев снизилось до примерно 934 млн тонн с более чем 1 млрд тонн в первом квартале 2025 года. Если сталелитейные предприятия откликнутся на призыв отраслевой ассоциации сократить производство и запасы, снижение импорта и запасов может дополнительно надавить на цену руды.

Как организация оценивает цены на руду и стоимость акций горнодобывающих компаний?

  • Bernstein считает, что, хотя издержки поддерживают цену вблизи 90 долларов за тонну, акции компаний железорудного сектора в целом оценены справедливо. Увеличение соответствующих вложений станет привлекательнее, если цена руды упадёт до уровня чуть выше 80 долларов, особенно при ускорении сокращения портовых запасов и своевременном наращивании нового низкозатратного предложения.
  • Компании с высокой долей железорудного бизнеса, такие как Fortescue и Kumba, оцениваются ниже своих средних значений за пять лет, что отражает опасения рынка относительно давления будущих цен на руду и стоимости дизельного топлива на прибыль. Медный бизнес BHP и Rio Tinto помогает им частично компенсировать слабость железорудного направления.
  • Bernstein сохраняет для Rio Tinto рекомендацию «лучше рынка», а для Anglo American, BHP и Vale — «на уровне рынка».