Почему чистая прибыль выросла, а основная снизилась?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Midea снизилась на 3,9% в годовом выражении до 108,035 млрд юаней, а чистая прибыль выросла на 25,9% до 14,947 млрд юаней; основная чистая прибыль сократилась на 15,7% до 9,193 млрд юаней.
  • Bank of America отметил, что инвестиции, связанные с ChangXin Memory Technologies, за первые три квартала 2026 года принесли более 10 млрд юаней дохода от переоценки по справедливой стоимости до налогообложения. Около половины было признано в третьем квартале, что повысило темп роста отчетной чистой прибыли за этот период.
  • Валовая маржа продукции в третьем квартале снизилась на 47 базисных пунктов в годовом выражении, что меньше снижения на 86 базисных пунктов во втором квартале. Несмотря на сохраняющееся давление валютных курсов и издержек, Bank of America считает, что строгий контроль расходов помог стабилизировать маржу по сравнению с предыдущим кварталом.

Насколько существенно повлияло снижение продаж кондиционеров на внутреннем рынке?

  • Выручка потребительского бизнеса в третьем квартале снизилась в годовом выражении на высокий однозначный процент, в том числе на китайском рынке — более чем на 15%, а в сегменте кондиционеров на внутреннем рынке — более чем на 20%. По оценке Bank of America, без учета влияния реформы канала прямых продаж кондиционеров потребителям выручка от кондиционеров на внутреннем рынке снизилась лишь на низкий однозначный процент.
  • Bank of America ожидает, что влияние последнего этапа реформы каналов в сочетании с высокой базой сравнения за аналогичный период прошлого года продолжит сдерживать результаты в первом квартале 2027 года, после чего со второго квартала начнется восстановление. Банк считает, что реформа помогает снизить риски каналов продаж и поддерживает дальнейший рост рыночной доли.

Какие направления смягчили слабость внутреннего рынка?

  • Зарубежный потребительский бизнес вырос в третьем квартале в годовом выражении на средний однозначный процент; рост наблюдался во всех регионах и ускорился на большинстве рынков. Выручка от собственных брендов за рубежом увеличилась более чем на 20% и уже составила более половины зарубежных продаж.
  • Бизнес для корпоративных клиентов в целом вырос в годовом выражении на высокий однозначный процент: направление технологий для зданий выросло на высокий однозначный процент, робототехника — примерно на 10%, но промышленное направление сократилось более чем на 10%. Результаты разных направлений различались.
  • По оценке Bank of America, без учета влияния реформы каналов продаж кондиционеров общие продажи компании снизились лишь незначительно. Принимая во внимание более высокую маржу, присутствие в зарубежном и корпоративном сегментах и контроль издержек, банк считает, что на слабом рынке Midea показала результаты лучше конкурентов.

Почему Bank of America сохраняет рекомендацию «покупать»?

  • Bank of America практически не изменил прогноз прибыли, немного скорректировав оценку прибыли на акцию за 2026 год с 5.92 до 5.94 юаней; она по-прежнему ниже рыночного консенсуса. Банк также сохранил рекомендации «покупать» для акций H и A Midea с целевыми ценами 112 гонконгских долларов и 101 юаней соответственно.
  • Одно из оснований рекомендации — возврат средств акционерам: компания предложила политику возврата в размере 100%, в том числе около 75% через дивиденды и 25% через выкуп акций, и обязалась выплачивать дивиденды в размере не менее 4.3 юаней на акцию. По расчетам Bank of America, чистые денежные средства и финансовые активы, доступные для продажи, в сумме составляют около 230 млрд юаней, что более чем в пять раз превышает годовой возврат капитала; свободный денежный поток положителен.
  • Целевая цена Bank of America для акций H сочетает с равными весами оценки по соотношению цены и прибыли и по дисконтированным денежным потокам. Банк считает, что диверсификация корпоративного и зарубежного бизнеса может поддержать долгосрочный рост; спад в отрасли, конкуренция, цены на сырье и зарубежное регулирование по-прежнему влияют на оценку.