Насколько широко распространилась распродажа?

  • QQQ снизился на 6,5% за день — это худший дневной результат со времени тарифной паники в апреле 2025 года; сектор полупроводников упал на 13% — это худший дневной результат с марта 2020 года, а закрытие состоялось вблизи минимума дня.
  • Падение не ограничилось чипами: сектор программного обеспечения снизился на 4,4%, а крупные поставщики облачных услуг, которые накануне проявили относительную устойчивость, тоже не избежали снижения. Meta упала на 4%, Microsoft — на 3,6%, а Amazon и Alphabet — каждая на 2%.

Почему распродажа усиливает сама себя?

  • По мнению TMT Breakout, основа сделки на тему ИИ была хрупкой еще до начала этой недели, а результаты выборов стали катализатором новых продаж; текущие потоки средств и изменения позиций влияют на краткосрочную динамику сильнее, чем теоретические споры об оценке.
  • В отчете говорится, что позиции и заемное плечо продолжают сокращаться. По оценке QDS, розничные инвесторы продали около 3 млрд акций США в первый час после открытия рынка; по оценке McElligott из Nomura, ребалансировка ETF с плечом той же ночью повлекла продажи на 47 млрд, в том числе примерно на 20,5 млрд в полупроводниках и на 17,3 млрд в технологиях.
  • Наблюдения торговых подразделений относительно активности долгосрочных инвесторов расходятся: одно сообщило, что они активно торговали, а торговое подразделение Goldman Sachs заявило, что они практически прекратили операции. Поэтому TMT Breakout осторожно относится к выходу на рынок в текущий момент.

В чем заключаются разногласия вокруг строительства центров обработки данных?

  • Политик из Техаса Hinojosa заявила, что согласования новых центров обработки данных будут приостановлены до принятия нового закона законодательным собранием штата; существующие проекты, по-видимому, могут продолжаться, однако четкой позиции она не высказала.
  • Контраргумент оптимистов состоит в том, что значительное число центров обработки данных уже строится, а другие штаты и страны готовы принимать проекты. Между тем в отчете со ссылкой на СМИ говорится, что руководители OpenAI обсуждали, нужно ли пересмотреть ожидания по мощностям центров обработки данных на следующий год; Microsoft вышла из трех проектов Nscale, а работы на одной площадке IREN в Техасе также задержались из-за проблем с кабелями.

Что еще беспокоит инвесторов после снижения оценок компаний полупроводникового сектора?

  • В отчете приводятся данные Morgan Stanley: форвардный коэффициент цена/прибыль на два года для Филадельфийского полупроводникового индекса снизился до 9.9, тогда как два года назад он достигал пика в 30; однако TMT Breakout сомневается в прогнозе прибыли на 2028, который используется в качестве основы для оценки.
  • Судя по приведенным в отчете отзывам участников исследований в Китае, некоторые инвесторы сомневаются не только в 2028, но и в том, удастся ли осуществить запланированные капитальные затраты на ИИ в 2027. Они спрашивают, какие новые источники регулярной выручки смогут обеспечить Anthropic и OpenAI после программирования с помощью ИИ; упоминаются научные исследования с применением ИИ и разработка чипов, но сроки и масштабы коммерциализации остаются предметом разногласий.