Каков порог ожиданий от результатов третьего квартала и прогноза на 2027 год?

  • Акции Arista упали на 14% после публикации результатов за второй квартал 2026 года, как и акции сопоставимых компаний в сфере ИИ, тогда как индекс оборудования S&P за тот же период снизился на 2%. По мнению JPMorgan, инвесторы сосредоточены на устойчивости развития инфраструктуры ИИ, концентрации клиентской базы и вероятности того, что руководство даст осторожный прогноз из-за ограничений поставок.
  • Банк ожидает результатов за третий квартал выше прогнозов и повышения ориентира на четвертый квартал. Его модель предполагает выручку за третий квартал в размере 3,3 млрд долларов, ниже консенсуса в 3,33 млрд долларов и примерно на уровне прогноза компании около 3,3 млрд долларов; прогноз прибыли на акцию составляет 1.07 доллара, что ниже консенсуса в 1.08 доллара.
  • Рыночный консенсус предполагает рост выручки в 2027 году на 29% в годовом выражении. Учитывая, что первоначальные годовые прогнозы Arista обычно близки к консенсусу, JPMorgan считает, что первоначальный прогноз роста примерно на 30% может вызвать нейтральную или положительную реакцию, а показатель 35% или выше может быть встречен еще лучше.

Почему сценарный расчет банка предполагает рост более чем на 40%?

  • В одном из сценариев JPMorgan суммирует вклад гипермасштабных облачных клиентов, клиентов из числа ИИ-лабораторий и других направлений и получает рост выручки в 2027 году более чем на 40% в годовом выражении; вклад трех направлений составляет соответственно около 25, 15 и 3 процентных пунктов. Для других направлений в расчет заложен рост всего на 5% в годовом выражении.
  • ИИ-лаборатории — ключевая переменная. Broadcom ожидает, что ее клиент из числа ИИ-лабораторий развернет TPU мощностью 1 гигаватт в 2026 году и еще 5 гигаватт в 2027 году при капитальных расходах около 20 млрд–30 млрд долларов на гигаватт. JPMorgan предполагает общие расходы в 125 млрд долларов в 2027 году и участие Arista в части возможностей в сфере межкластерных сетей и основного уровня коммутации; по расчетам банка, этот клиент может принести более 2 млрд долларов выручки.
  • Этот сценарий роста более чем на 40% превышает прогноз выручки на 2027 год в официальной финансовой модели банка: 16,703 млрд долларов, что на 32% выше год к году.

Почему при росте расходов облачных клиентов по-прежнему важна доля Arista?

  • По данным 650 Group, доля Arista в выручке рынка Ethernet-коммутаторов для дата-центров гипермасштабных облачных клиентов снизилась с пиковых 38% во втором квартале 2023 года до 26% во втором квартале 2026 года, отчасти из-за ограниченного присутствия компании в Google и Amazon.
  • Даже при условии дальнейшего снижения этой рыночной доли JPMorgan ожидает, что выручка Arista от гипермасштабных облачных клиентов в 2027 году вырастет более чем на 50% год к году, поскольку банк прогнозирует рост капитальных расходов этих клиентов на 69% в том же году. Сетевые проекты Google и сотрудничество Microsoft в области межсоединений для горизонтального масштабирования также могут предоставить дополнительные возможности.
  • Банк также ожидает, что к 2030 году доступный для Arista рынок превысит 340 млрд долларов, что выше прежнего прогноза компании в 105 млрд долларов на 2029 год. Новая оценка отражает повышение прогноза для рынка коммутаторов дата-центров и также предполагает первое включение рынка коммутаторов межсоединений для горизонтального масштабирования; расширение рыночных возможностей еще должно превратиться в фактическую долю и выручку компании.

Какие факторы затрат и конкуренции влияют на оценку рентабельности?

  • JPMorgan обращает внимание на поставки коммутаторных чипов последнего поколения, влияние роста стоимости компонентов на валовую маржу, а также различия в марже стоек и коммутационных лотков в продуктах межсоединения для горизонтального масштабирования.
  • Банк прогнозирует валовую маржу за весь 2026 год на уровне 62,9% против 64,6% в 2025 году; он также предупреждает, что повышение производительности коммутаторов white-box и переход клиентов на собственное ПО в сочетании с универсальным оборудованием могут усилить конкуренцию.
  • JPMorgan сохраняет рекомендацию Overweight по Arista и целевую цену 250 долларов на декабрь 2027 года, исходя из коэффициента цена/прибыль 45 к прогнозируемой прибыли на акцию за 2028 год; этот коэффициент выше указанного банком среднего уровня за два года — около 40.