Какую сделку предложила Marvell?

  • Marvell и Lumentum подписали соглашение о поглощении с оплатой исключительно акциями: акционеры Lumentum получат 4.5 акции Marvell за каждую акцию Lumentum, что соответствует 1132 долларам за акцию и стоимости предприятия около 115 млрд долларов, с премией 23,9% к цене акций на 28 октября, ещё не испытавшей влияния новости о сделке.
  • С учётом полного разводнения акционерам двух компаний будут принадлежать соответственно около 67% и 33% объединённой компании. Руководство ожидает завершения сделки в первом полугодии 2028 года, хотя получение разрешений регуляторов может затянуться до августа 2028 года.
  • Marvell ожидает после завершения сделки ежегодной синергии затрат более 1 млрд долларов, главным образом за счёт себестоимости продаж, а также роста прибыли на акцию не по GAAP в первый год после закрытия.

Каковы квартальные результаты Lumentum?

  • Выручка за первый квартал 2027 финансового года составила 1,263 млрд долларов, увеличившись на 25,5% к предыдущему кварталу и превысив рыночный консенсус примерно на 0,6%, но оказалась ниже ожидаемого инвесторами на стороне покупателей порога около 1,28 млрд долларов.
  • Показатели прибыли были сильнее: валовая рентабельность не по GAAP составила 53,2%, что примерно на 1.7 процентного пункта выше консенсуса; операционная рентабельность составила 42,3%, что примерно на 2.5 процентного пункта выше консенсуса и выше порога стороны покупателей около 41%. Прибыль на акцию составила 4.57 доллара, превысив консенсус примерно на 9%.
  • Прогноз выручки компании на второй финансовый квартал составляет 1,6 млрд долларов, что примерно на 7% выше консенсуса и примерно на 350 млн долларов больше результата первого финансового квартала; прогноз прибыли на акцию составляет 6.05 доллара, что примерно на 19% выше консенсуса. Прогноз операционной рентабельности не по GAAP составляет от 45% до 46%, что соответствует дальнейшему росту примерно на 2.7–3.7 процентного пункта к предыдущему кварталу.

Почему оптические технологии и мощности стали главным предметом приобретения?

  • По мнению Morgan Stanley, решения Marvell для цифровой обработки оптических сигналов, коммутации и подключения можно объединить с лазерными технологиями, активами по производству фосфида индия и направлениями оптики рядом с корпусом и совместно упакованной оптики Lumentum. Банк признаёт стратегическую логику сделки, но был удивлён временем её объявления до наращивания масштабов ключевых направлений.
  • Lumentum сообщила о получении второго крупного проекта в области оптики рядом с корпусом или совместно упакованной оптики, подкреплённого обязательством о закупках на сумму свыше 5 млрд долларов, что дополнительно свидетельствует о спросе клиентов на архитектуры оптических соединений следующего поколения. Компания назвала лазеры накачки и оптические коммутаторы основными источниками роста; видимость спроса на оптические коммутаторы улучшается, и существует потенциал годовой выручки в миллиарды долларов.
  • Morgan Stanley отмечает, что мощности компании полностью законтрактованы до 2028 финансового года; в период согласования сделки основное внимание уделяется расширению мощностей по выпуску оптических коммутаторов и совместно упакованной оптики для достижения соответствующей цели свыше 5 млрд долларов.

Как сделка может повлиять на конкурентов и оценку компаний?

  • По мнению Morgan Stanley, сделка подтверждает редкость оптических технологий и производственных активов Coherent, однако после объединения больше материалов для оптических модулей будет сосредоточено у одного поставщика, а конкуренция в сфере оптических модулей остаётся сдерживающим фактором для Coherent.
  • Для Ciena компания Lumentum является важным поставщиком лазеров накачки и лазеров с узкой шириной линии; в то же время Marvell конкурирует с Ciena в сегменте подключаемых оптических модулей ZR, а долгосрочная зависимость от конкурента в поставках критически важных продуктов может иметь неблагоприятные последствия.
  • Morgan Stanley присвоил Lumentum рейтинг «на уровне сектора» с целевой ценой 1000 долларов, исходя из коэффициента цена/прибыль около 25 за календарный 2028 год и прибыли на акцию около 40 долларов. Банк считает перспективы бизнеса передачи данных привлекательными, однако вклад в прибыль, сроки наращивания выпуска оптических коммутаторов и продолжительность дефицита лазеров EML остаются ключевыми переменными.