Что обеспечило рост в третьем квартале?

  • В третьем квартале 2026 года выручка APT Medical выросла на 27,2% в годовом выражении, а чистая прибыль — на 41,8%; оба показателя в целом соответствовали ожиданиям HSBC Qianhai, при этом прибыль росла быстрее выручки.
  • Выручка направления, которое в отчете называется «бизнес y», в третьем квартале выросла на 45% в годовом выражении. Объем продукции для процедур PFA за квартал увеличился до 5000 комплектов, став важным фактором роста этого направления.

Почему централизованные закупки по объему могут одновременно обеспечить рост и создать давление?

  • Согласно информации с телефонной конференции компании, проникновение PFA на внутреннем рынке остается ниже 20%. HSBC Qianhai ожидает, что централизованные закупки соответствующих расходных материалов по объему в 2027 году повысят проникновение, а APT Medical сможет увеличить долю рынка благодаря портфелю продукции с привлекательным соотношением цены и качества.
  • Банк прогнозирует среднегодовой темп роста выручки бизнеса y компании на уровне 31,5% в период с 2026 по 2028 год. Однако снижение цен при централизованных закупках также окажет давление на рентабельность: банк снизил прогноз общей валовой рентабельности на 2027 и 2028 годы на 48 и 38 базисных пунктов соответственно, полагая, что улучшение структуры выручки и эффект масштаба могут частично компенсировать давление. Если снижение цен окажется сильнее ожидаемого, давление на прибыль может усилиться.

Почему прогноз прибыли повышен, а прогноз выручки почти не изменился?

  • HSBC Qianhai повысил прогноз выручки бизнеса y и одновременно снизил прогноз для бизнеса периферических сосудистых вмешательств, чтобы отразить стабилизацию роста последнего. Эти корректировки взаимно компенсировали друг друга, поэтому общий прогноз выручки на 2026–2028 годы практически не изменился.
  • Повышение прогноза прибыли главным образом связано с расходами: банк ожидает, что эффект масштаба и более жесткий контроль затрат снизят долю расходов, и поэтому повысил прогнозы чистой прибыли на 2026–2028 годы на 2%–4%, соответственно примерно до 1,061 млрд юаней, 1,32 млрд юаней и 1,66 млрд юаней.
  • Эти прогнозы незначительно отличаются от рыночного консенсуса в сторону повышения: прогнозы чистой прибыли HSBC Qianhai на 2026–2028 годы ниже консенсуса Wind на 1%, 2% и 3% соответственно.

Как HSBC Qianhai оценивает стоимость компании?

  • HSBC Qianhai сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену с 318 до 338 юаней; относительно использованной в отчете цены закрытия 272 юаней на 30 октября 2026 года потенциал роста составляет около 24%.
  • По мнению банка, прогнозный коэффициент цена/прибыль акций компании на следующие 12 месяцев находится примерно на одно стандартное отклонение ниже исторического среднего. Банк также считает потенциальным катализатором для акций реализацию политики продления централизованных закупок соответствующих расходных материалов по объему под руководством провинции Фуцзянь с участием 27 провинций.