Почему операционные результаты превзошли ожидания при стабильном росте чистой прибыли?
- Чистая прибыль China Merchants Bank за третий квартал 2026 года составила 40 млрд юаней, увеличившись на 3% в годовом выражении, что в целом соответствовало ожиданиям JPMorgan. Выручка и операционная прибыль до создания резервов выросли соответственно на 7% и 9% год к году, ускорившись по сравнению с предыдущим кварталом и превысив прогнозы банка на 2 процентных пункта по каждому показателю.
- Улучшение операционных показателей не привело к столь же значительному росту чистой прибыли главным образом из-за увеличения расходов на обесценение на 44% год к году. Коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами вырос примерно на 4 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 389%, обеспечив больший запас прочности для будущей прибыли.
Что поддержало рост выручки?
- Чистая процентная маржа в третьем квартале не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и составила 1,82%: снижение доходности активов на 2 базисных пункта было компенсировано снижением средней стоимости обязательств на 2 базисных пункта. Чистый процентный доход вырос на 6% год к году до 57,4 млрд юаней, но оказался на 1% ниже прогноза JPMorgan.
- Некомиссионный доход вырос на 31% год к году до 7,7 млрд юаней, превысив прогноз банка на 28% и поддержав рост общей выручки. Руководство объяснило это увеличением доходов от переоценки инвестиций в облигации и фонды, не относящиеся к денежному рынку.
- Чистый комиссионный доход вырос на 1% год к году до 18,8 млрд юаней. Доходы от расчётов и клиринга и от депозитарного обслуживания выросли соответственно на 15% и 19%, а комиссии по банковским картам снизились на 7% и остались структурным сдерживающим фактором.
Какие неблагоприятные изменения произошли в управлении капиталом и розничном кредитовании?
- Комиссии за управление капиталом в третьем квартале снизились на 7% год к году после роста на 27% в первом полугодии; доходы от распространения страховых продуктов и фондов снизились соответственно на 28% и 10%. Активы розничных клиентов под управлением выросли на 12,7% год к году до 18,7 трлн юаней, причём темп роста был ниже показателя второго квартала в 15,0%.
- Доля неработающих кредитов группы не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и составила 0,94%, однако доля кредитов под особым наблюдением выросла на 6 базисных пунктов до 1,59%; доля розничных кредитов под особым наблюдением увеличилась на 11 базисных пунктов, а доля просроченных кредитов — на 4 базисных пункта. Уровень формирования неработающих кредитов в третьем квартале составил 1,09%, превысив показатель первого полугодия в 1,06%.
Экспозиция на недвижимость выросла: как JPMorgan оценивает стоимость акций?
- На конец третьего квартала подверженная риску экспозиция на недвижимость составляла 378 млрд юаней, увеличившись на 5% по сравнению с предыдущим кварталом и составив 2,75% совокупных активов. Кредиты на девелопмент недвижимости внутри страны выросли на 6,8% по сравнению с предыдущим кварталом до 317 млрд юаней; новые кредиты направлялись преимущественно на более качественные проекты в городах первого и второго эшелонов. Доля неработающих кредитов на девелопмент снизилась на 8 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом до 3,89%.
- JPMorgan присваивает H-акциям China Merchants Bank рейтинг «выше рынка» с целевой ценой 63 гонконгских долларов к декабрю 2027 года. Банк ожидает, что прогноз выручки на 2026 год может быть повышен на низкий однозначный процент, а корректировка прогноза прибыли на акцию будет меньше; он ожидает роста цены акций после публикации отчётности, но допускает, что они продолжат отставать от акций четырёх крупнейших банков.