Почему прибыль продолжила расти в третьем квартале?

  • Операционная прибыль SK hynix в третьем квартале 2026 года составила 83,3 трлн вон, увеличившись на 38% к предыдущему кварталу и на 632% в годовом выражении; операционная рентабельность достигла 80%. Несмотря на неблагоприятное влияние валютных курсов, рост средней цены чипов памяти и продаж высокостоимостной продукции обеспечил увеличение прибыли.
  • Поставки DRAM в битовом выражении выросли на 10% к предыдущему кварталу, в том числе поставки серверной DDR5 — более чем на 40%. Рост цен на обычную DRAM и увеличение доли HBM4 привели к повышению средней цены продажи DRAM примерно на высокий двузначный процент по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Поставки NAND в битовом выражении немного снизились к предыдущему кварталу в ходе перехода к более дорогостоящим продуктам TLC с числом слоев 321 и корпоративным SSD, однако рост цен и доли SSD повысил среднюю цену продажи NAND примерно на 25% к предыдущему кварталу.

За счет чего компания ожидает дополнительный рост?

  • Компания ожидает роста поставок DRAM в битовом выражении примерно на 25% к предыдущему кварталу в четвертом квартале 2026 года благодаря расширению мощностей по техпроцессу 1cnm и наращиванию мощностей HBM4 на заводе M15X. По мере увеличения поставок корпоративных SSD с числом слоев 321 поставки NAND в битовом выражении, как ожидается, вырастут на средний однозначный процент к предыдущему кварталу.
  • Компания ожидает, что в 2027 году поставки DRAM и NAND в битовом выражении вырастут в годовом выражении примерно на 25% и на процент в верхней части диапазона от десяти до двадцати соответственно. Долгосрочные соглашения уже охватывают более 50% мощностей на период с 2027 по 2028 год. С учетом спроса клиентов, который еще обсуждается, компания считает, что мощности DRAM и HBM фактически распроданы до 2029 года включительно.
  • По словам компании, спрос клиентов более чем вдвое превышает доступное предложение. Хотя существуют проблемы со спецификациями HBM, их влияние может быть в значительной степени компенсировано увеличением емкости каждого кристалла.

Как Citi пересмотрел прогнозы прибыли и оценку?

  • На основе результатов третьего квартала и позитивного взгляда на рынок памяти Citi повысил прогноз операционной прибыли на четвертый квартал 2026 года с 89,8 трлн до 107 трлн вон, а прогнозы годовой операционной прибыли на 2026 и 2027 годы — на 7% и 12% соответственно.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 3 млн вон за акцию. При оценке по сегментам банк применяет мультипликатор EV/EBITDA 7.9 к бизнесу HBM и 6.3 к бизнесу обычной памяти. Банк считает, что HBM развивается в направлении более индивидуализированных продуктов для клиентов, а оценка обычной памяти ориентируется на уровни начала предыдущих циклов.
  • Риски для этой оценки включают снижение спроса на DRAM, более слабый по сравнению с прогнозом Citi спрос на NAND и слабое мировое потребление.

Что включает программа выплат акционерам?

  • Компания объявила программу выплат акционерам за 2026 финансовый год примерно на 100 трлн вон, предусматривающую денежные дивиденды около 30 трлн вон и выкуп с погашением акций примерно на 60 трлн вон, включая ранее проведенный выкуп на 40 трлн вон.
  • За третий квартал объявлены дивиденды около 14 трлн вон, или 20 тыс. вон на акцию, включая специальные дивиденды в размере 10 тыс. вон на акцию за счет дохода от инвестиций в Kioxia. Из дополнительного выкупа на 20 трлн вон акции на 10 трлн вон планируется погасить, а остальные использовать для вознаграждения сотрудников; они не учитываются в выплатах акционерам.
  • Руководство планирует продолжать ежеквартальный выкуп. Citi ожидает выплат акционерам в четвертом квартале примерно на 35 трлн вон, включая выкуп примерно на 15 трлн вон и дивиденды на 20 трлн вон.