Насколько повысились прогнозы инвестиций облачных провайдеров?

  • По прогнозу, капитальные затраты основных облачных и новых облачных провайдеров, за которыми следит BofA, достигнут 1,03 трлн и 1,58 трлн долларов в 2026 и 2027 годах соответственно, увеличившись на 99% и 54% в годовом выражении; до сезона отчётности соответствующие прогнозы роста составляли 98% и 37%. Показатели включают аренду.
  • Повышение прогноза роста сосредоточено главным образом в 2027 году. Согласно сводке оценок BofA и рыночного консенсуса, капитальные затраты новых облачных провайдеров в 2027 году достигнут 334,4 млрд долларов, увеличившись примерно на 120% в годовом выражении; из этой суммы на xAI, принадлежащую SpaceX, по прогнозу, придётся 227,5 млрд долларов.

Какие данные показывают, что спрос на вычислительные мощности всё ещё догоняет предложение?

  • API моделей Google обрабатывают почти 32 млрд токенов в минуту, более чем в четыре раза больше, чем годом ранее; объём невыполненных заказов Google Cloud вырос с 514 млрд долларов в предыдущем квартале до 561 млрд долларов, а облачная выручка увеличилась на 103% в годовом выражении. Одновременный рост использования и законтрактованного спроса лежит в основе оценки BofA о сохраняющемся дефиците вычислительных мощностей.
  • Продажи Microsoft Foundry выросли более чем в три раза в годовом выражении; BofA связывает это с повышением эффективности GPU и ростом выручки на токен. Спрос проявляется не только в использовании, но и начинает превращаться в более высокую выручку от услуг.

Как высокие ставки аренды GPU поддерживают отдачу от расширения мощностей?

  • Спотовая ставка аренды GPU B200 составляет около 6.47 доллара в час, что близко к историческому максимуму; по данным BofA, ставки аренды B200 и H100 с начала года выросли на 47% и 31% соответственно. Высокие ставки и загрузка, близкая к полной, совместно повышают доходность сдачи вычислительных мощностей в аренду.
  • По данным SpaceX, в рамках новых соглашений о финансировании срок окупаемости инвестиций облачных и новых облачных провайдеров может составлять менее 12 месяцев. Вычислительные мощности Oracle, срок аренды которых истёк, были сданы повторно с премией около 20%.
  • Между тем BofA оценивает рыночную цену инференса примерно в 0.92 доллара за 1 млн токенов, что ниже медианы за последние 12 месяцев в 1.45 доллара. Снижение стоимости единицы использования помогает расширять применение ИИ.

Откуда поступают средства на расширение и какое давление испытывает денежный поток?

  • Инвестиции в инфраструктуру ИИ сосредоточены на начальном этапе, поэтому краткосрочный свободный денежный поток находится под давлением. Свободный денежный поток Google за квартал составил отрицательные 9,1 млрд долларов, что ниже рыночного прогноза в отрицательные 2,7 млрд долларов; BofA считает, что этот результат не связан со спросом на ИИ, а Google по-прежнему прогнозирует значительный рост капитальных затрат в 2027 году в годовом выражении.
  • Каналы финансирования продолжают поддерживать расширение: SpaceX подписала обязательные соглашения примерно на 40 млрд долларов с организациями под управлением Apollo, которые купят GPU Vera Rubin и сдадут их в аренду SpaceX; схемы аренды процессоров и сетевого оборудования для облачных провайдеров также иногда получают поддержку остаточной стоимости со стороны разработчиков чипов.
  • Руководство Oracle ставит целью выйти на положительный свободный денежный поток во втором полугодии 2028 финансового года, превысить 30 млрд долларов в 2029 финансовом году и финансировать рост за счёт собственных средств; компания ожидает, что капитальные затраты достигнут пика в период с 2027 по 2028 финансовый год.