Почему рост в третьем квартале не привел к сильному прогнозу на четвертый?

  • Выручка Intel в третьем квартале 2026 года составила 16,51 млрд долларов, увеличившись на 21% год к году и на 2% относительно предыдущего квартала, что в целом соответствовало прогнозу компании и консенсусу Bloomberg. Валовая маржа не по GAAP составила 44,1%, превысив прогноз компании и консенсус на уровне 42% благодаря снижению производственных затрат на Intel 3 и Intel 18A и улучшению структуры продукции.
  • Средняя точка прогноза выручки на четвертый квартал составила 15,5 млрд долларов, что на 6% ниже предыдущего квартала и ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 17,03 млрд долларов. Компания ожидает роста выручки бизнеса центров обработки данных и ИИ относительно предыдущего квартала на величину в середине диапазона от десяти до двадцати процентов, но снижения выручки клиентских вычислений и физического ИИ более чем на 20%. Авария на заводе в Израиле также сократит выручку примерно на 300 млн долларов.

Насколько сильно различается динамика бизнеса ПК и серверов?

  • Выручка клиентских вычислений и физического ИИ в третьем квартале составила 8,1 млрд долларов, снизившись на 5% год к году и на 9% относительно предыдущего квартала. Рост цен на память и дефицит поставок давили на спрос на ПК, а клиенты ускорили корректировку запасов во второй половине квартала.
  • Выручка бизнеса центров обработки данных и ИИ в третьем квартале составила 7,32 млрд долларов, увеличившись на 78% год к году и на 17% относительно предыдущего квартала. Высокий спрос со стороны крупных облачных провайдеров, корпоративных клиентов и новых поставщиков облачных услуг в сочетании с расширением возможностей поставок обеспечил рост выручки.
  • Intel ожидает, что общие поставки на рынке ПК сократятся на 12% год к году в 2026 году и еще на 10% в 2027 году. Корректировка запасов клиентов продолжится до первого квартала 2027 года включительно, а некоторые ее последствия могут сохраниться во втором квартале. Между тем компания ожидает роста отраслевых поставок серверных процессоров более чем на 30% год к году как в 2026, так и в 2027 году.

Как изменение структуры выручки влияет на прибыль и денежный поток?

  • Прогноз валовой маржи Intel на четвертый квартал составляет 38%, что ниже консенсус-прогноза Bloomberg в 42,8% и показателя третьего квартала в 44,1%. Снижение выручки увеличивает бремя постоянных затрат, рост доли продаж заказных чипов ухудшает структуру продукции, а авария на заводе в Израиле также создаст давление. Ожидается, что повышение выхода годной продукции и снижение производственных затрат частично компенсируют эти последствия.
  • Компания сохранила прогноз капитальных затрат на 2026 год на уровне 20 млрд долларов и ожидает значительного роста капитальных затрат и перехода свободного денежного потока в отрицательную зону в 2027 году. Запасы на конец третьего квартала составили 13,1 млрд долларов, увеличившись на 600 млн долларов по сравнению с концом второго квартала, а период оборачиваемости запасов вырос примерно на 5 дней.

Как спрос на серверы передается поставщикам подложек?

  • Intel сообщила, что мощности по выпуску пластин Intel 3 и подложки ABF, необходимые для передовой корпусировки, являются узкими местами в поставках серверных процессоров, и ожидает сохранения дефицита до конца первой половины 2027 года. Производители подложек планируют расширить мощности на 40%, а Intel ожидает, что эффект проявится главным образом со второй половины 2027 года.
  • Intel также планирует перевести часть мощностей по выпуску чипов для ПК на заводе в Орегоне на серверные чипы Intel 3, производство которых, как ожидается, начнется во второй половине 2027 года. Компания ожидает, что спрос на серверные процессоры продолжит значительно превышать предложение на протяжении всего 2027 года и в начале 2028 года.
  • JPMorgan считает, что слабый спрос на ПК не влияет на Ibiden, поскольку компания сокращает свою зависимость от бизнеса ПК, а предложение подложек само по себе ограничено. Хотя акции Ibiden упали после публикации отчетности Intel и пересмотра среднесрочного плана Ibiden, банк сохраняет позитивный взгляд на ее фундаментальные показатели и рейтинг «выше рынка».