За счет чего выросли показатели в первом квартале?

  • Выручка Coherent в первом квартале финансового года 2027 составила 2,37 млрд долларов, что соответствовало оценке Bernstein и превысило консенсус-прогноз рынка в 2,32 млрд долларов; прибыль на акцию составила 2.09 доллара, превысив оценку компании в 2.05 доллара и консенсус-прогноз в 2.02 доллара.
  • Выручка от центров обработки данных и коммуникаций достигла 1,95 млрд долларов, что на 4% выше оценки Bernstein. Выручка промышленного направления составила 419 млн долларов, что соответственно на 16% и 8% ниже оценки компании и консенсус-прогноза рынка. Динамика двух направлений явно различалась.
  • Валовая маржа non-GAAP составила 40,6%, что ниже оценки Bernstein в 41,0%; операционная маржа составила 23,2%, что выше оценки компании в 20,3%.

Как прогноз компании изменил ожидания на весь год?

  • Компания прогнозирует выручку во втором квартале финансового года 2027 в размере от 2,55 млрд до 2,75 млрд долларов и прибыль на акцию от 2.28 до 2.48 доллара. Соответствующие средние точки диапазонов примерно на 2% и 4% выше предыдущих прогнозов Bernstein.
  • Компания впервые представила прогноз роста выручки на 60% в финансовом году 2027, что соответствует примерно 11,3 млрд долларов и превышает предыдущую оценку Bernstein в 10,8 млрд долларов и консенсус-прогноз рынка в 10,7 млрд долларов. По мнению аналитической компании, дальнейшему росту могут способствовать запуск новых продуктов, увеличение запасов и привлечение новых клиентов.
  • Bernstein повысила прогноз выручки на весь год примерно до 11,5 млрд долларов, а прогноз прибыли на акцию — с 9.51 до 11.12 долларов; в модели предполагается, что выручка достигнет 3 млрд долларов в третьем финансовом квартале, а в четвертом вырастет последовательно на 13%.

Насколько велики проблемы с валовой маржой и денежным потоком?

  • Компания ожидает впервые достичь квартальной валовой маржи в 45% до конца календарного года 2028. Если исходить из средней точки прогноза на следующий квартал — 41% — и предположить достижение цели в четвертом календарном квартале 2028, среднее необходимое улучшение в каждом квартале составит около 0.5 процентного пункта. Это быстрее, чем улучшение примерно на 0.4 процентного пункта как по фактическому результату первого квартала, так и по прогнозу на второй квартал. Bernstein считает, что изменения структуры продуктового портфеля и наращивание собственных мощностей по производству фосфида индия (InP) могут поддержать достижение этой цели.
  • Свободный денежный поток в первом квартале был отрицательным и составил 868 млн долларов, что хуже прогноза Bernstein в размере отрицательных 617 млн долларов и консенсус-прогноза рынка в размере положительных 286 млн долларов. Аналитическая компания ожидает, что во втором полугодии финансового года 2027 показатель станет положительным, однако ее модель по-прежнему предполагает отрицательный свободный денежный поток за весь год в размере 742 млн долларов.
  • Руководство заявило, что долгосрочные соглашения обеспечат авансовые платежи до возникновения потребности в капитальных затратах; поэтому Bernstein считает, что потребность в финансировании относительно невелика, а дополнительные потребности можно покрыть за счет долга.

Насколько велики возможности оптических соединений, связанные с Rubin Ultra?

  • Coherent сообщила, что чип с пропускной способностью оптического ввода-вывода 100 Тбит/с соответствует стоимости продукции около 15 тыс. долларов. На основе представленного NVIDIA на OCP проекта Rubin Ultra Bernstein оценивает, что оптическая пропускная способность системы из восьми стоек примерно в 7.7 раза выше, чем у предыдущего проекта. При линейной экстраполяции стоимости на единицу пропускной способности на каждую систему приходится около 2,4 млн долларов потенциальной продукции Coherent.
  • С учетом оценки команды компании по поставкам R300 Bernstein рассчитывает, что соответствующие возможности составят около 4,2 млрд долларов в 2027 году и 16,2 млрд долларов в 2028 году. Это потенциальные возможности, рассчитанные исходя из стоимости оптических соединений на систему и объемов поставок; фактическая стоимость также будет зависеть от доли продукции и цен.
  • Расчет предполагает, что цена за единицу пропускной способности не изменится, хотя обычно со временем она снижалась. Компания ожидает удвоить мощности по выпуску InP к концу 2027 года; Bernstein считает, что рост спроса может поддержать баланс спроса и предложения, но расширение мощностей других поставщиков и альтернативные технологии по-прежнему будут влиять на ситуацию.

Почему аналитическая компания настроена позитивно, но считает, что в ближайшее время катализаторов будет мало?

  • Компания ожидает впервые получить квартальную выручку в размере 4 млрд долларов в финансовом году 2028 и сообщила о долгосрочном соглашении на пять лет стоимостью 20 млрд долларов, которое начнется в начале 2028 года. Bernstein считает, что соглашение помогает укрепить уверенность в наращивании мощностей, однако его историческая эффективность в защите от циклических рисков была непостоянной.
  • Bernstein сохранила рекомендацию Outperform и целевую цену 350 долларов, отметив при этом, что основные драйверы роста — включая квартальную выручку в размере 4 млрд долларов, валовую маржу 45% и масштабирование внутренних оптических соединений в системах — в основном приходятся на конец 2027 года или на 2028 год, поэтому до конференции OFC в марте катализаторов немного.