Citi: Выручка Songfa Shares в третьем квартале не оправдала ожиданий, а чистая рентабельность превысила прогноз и поддержала повышение целевой цены Citi

Почему прибыль все же немного превысила прогноз, несмотря на выручку ниже ожиданий?

В третьем квартале 2026 года выручка Songfa Shares составила 14,27 млрд юаней, что на 17% ниже прогноза Citi; чистая прибыль составила 3,064 млрд юаней, на 1% выше прогноза банка, хотя Citi считал, что она может находиться у нижней границы ожиданий инвесторов.
Главное различие заключалось в рентабельности: чистая рентабельность в третьем квартале составила 21,5%, что на 3.9 процентного пункта выше прогноза Citi в 17,6%, и компенсировала недобор выручки. Валовая рентабельность составила 28,3%, также превысив прогноз банка на 0.8 процентного пункта.

Руководство объяснило выручку ниже ожиданий тем, что мощности по обработке стали были перенаправлены с судостроения на поддержку текущего расширения производства. На основании бесед с руководством Citi оценил снижение выручки третьего квартала из-за этого перераспределения более чем в 1 млрд юаней.
Расширение уже привело к краткосрочным потерям выручки: выручка третьего квартала оказалась ниже 14,616 млрд юаней во втором квартале. Citi также снизил прогноз чистой прибыли на четвертый квартал 2026 года на 2% из-за пересмотра прогноза выручки в сторону понижения.

Citi повысил предположения о чистой рентабельности на 2027–2028 годы на 3.5–4.3 процентного пункта, что привело к повышению прогнозов чистой прибыли на эти два года на 15%–17%. Теперь банк ожидает чистую прибыль в размере 21 млрд юаней и 36,6 млрд юаней в 2027 и 2028 годах соответственно.
Оценка Citi также зависит от цикла судостроения и ввода мощностей в эксплуатацию: банк считает, что спрос на замену старых балкеров и танкеров может поддержать продолжение восходящего цикла отрасли примерно до 2035 года, а перебои на судоходных маршрутах поддерживают фрахтовые ставки и также способствуют спросу на новые суда.

Citi сохранил рекомендацию «покупать» и повысил целевую цену с 300 юаней до 320 юаней, главным образом на основании повышенного прогноза прибыли на 2028 год. Оценка основана на коэффициенте цена/прибыль в размере 9 прогнозных прибылей на акцию за 2028 год, что ниже прежнего значения в 10; банк ожидает, что расширенные мощности впервые будут полностью использованы в 2028 году.
Базовый сценарий Citi предполагает, что фрахтовые ставки останутся устойчивыми, спрос на замену поддержит заказы на новые суда, а компания будет стабильно выполнять планы и постепенно наращивать долю рынка. Резкое снижение фрахтовых ставок, остановка заказов на новые суда или ошибки при выполнении работ на верфи могут повлиять на динамику заказов и уверенность инвесторов.