Насколько устойчивым было улучшение прибыли в третьем квартале?

  • Выручка Samsung SDI в третьем квартале составила 4,686 трлн вон, увеличившись на 53% в годовом и на 21% в квартальном выражении; операционная прибыль составила 408 млрд вон, удвоившись по сравнению со вторым кварталом, а операционная маржа выросла с 5,4% до 8,7%.
  • Без учета американского налогового кредита на производство передовой продукции (AMPC) операционная прибыль составила 286 млрд вон, превысив предыдущий прогноз Bernstein в 170 млрд вон; соответствующая маржа составила 6,3%, превысив как прогноз компании в 4,0%, так и показатель второго квартала в 2,5%.
  • AMPC за квартал составил 122 млрд вон, что выше 108 млрд вон во втором квартале, но ниже ожиданий Bernstein. Поэтому компания считает, что превышение прогноза главным образом обусловлено улучшением операционной деятельности вне зависимости от субсидий. Чистая прибыль составила 295 млрд вон, увеличившись на 514% в годовом выражении, но снизившись на 14% по сравнению с предыдущим кварталом.

Как накопители энергии компенсируют слабость бизнеса электромобилей?

  • Рост спроса, связанного с накопителями энергии для американских коммунальных компаний и центрами обработки данных для ИИ, наряду с улучшением продаж электромобилей в Европе поддержал результаты. Bernstein оценивает мировые поставки батарей в третьем квартале примерно в 13 ГВт·ч, а загрузку мощностей — в 52% против примерно 11 ГВт·ч и 49% соответственно во втором квартале; более высокая загрузка способствует проявлению операционного рычага.
  • По состоянию на октябрь 2026 года компания получила заказы на системы накопления энергии объемом более 60 ГВт·ч, главным образом от коммунальных компаний США. Первая американская линия по производству литий-железо-фосфатных элементов для накопителей энергии начала массовое производство в начале октября, а поставки элементов — в середине месяца; готовую продукцию планируется поставить в декабре. Еще две переоборудованные линии получили заказы; их планируется поэтапно вводить в эксплуатацию с первого полугодия 2027 года.
  • Bernstein ожидает, что поставки компании для накопления энергии, включая центры обработки данных, вырастут с 12 ГВт·ч в 2025 году до 22 ГВт·ч в 2026 году, превысив сокращение поставок батарей для электромобилей с 29 ГВт·ч до 25 ГВт·ч за тот же период. Спрос на электромобили в США слабый, тогда как улучшение поставок для новых моделей в Европе частично компенсирует это.

За счет чего продолжится восстановление прибыли?

  • Bernstein прогнозирует выручку четвертого квартала без учета AMPC в размере 4,99 трлн вон и операционную прибыль в размере 329 млрд вон, что выше соответствующих показателей третьего квартала в 4,563 трлн и 286 млрд вон; ожидается рост операционной маржи с 6,3% до 6,6%. Даже если валовая маржа останется примерно на прежнем уровне, загрузка мощностей и операционный рычаг могут обеспечить улучшение.
  • Расширение мощностей также создает финансовую нагрузку: денежные средства и их эквиваленты на конец третьего квартала выросли с 1,5 трлн вон на конец второго квартала до 2,4 трлн вон; однако Bernstein прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в размере 795 млрд и 82 млрд вон в 2026 и 2027 годах соответственно. Компания намерена направить средства от продажи части доли в Samsung Display на инвестиции в проекты роста и погашение долга.
  • В долгосрочной перспективе продолжительность цикла роста спроса на центры обработки данных остается неопределенной, а отраслевые мощности также расширяются. После 2030 года выгоды от AMPC сократятся; сохранение маржи зависит от того, смогут ли загрузка мощностей, эффективность производства и структура продукции компенсировать снижение субсидий. Руководство обсуждает с клиентами долгосрочные цены, отражающие постепенное сокращение субсидий.

Как Bernstein изменила оценку прибыли и стоимости компании?

  • Компания повысила прогнозы прибыли на акцию на 2026 и 2027 годы с 10,279 и 18,889 вон до 12,061 и 20,284 вон соответственно, чтобы отразить результаты третьего квартала и улучшение перспектив накопления энергии.
  • Bernstein повысила целевую цену с 560 тыс. до 570 тыс. вон и сохранила рейтинг «на уровне рынка». Компания считает, что спрос на накопители энергии и центры обработки данных поддержит рост прибыли в ближайшей перспективе, но рынок уже заложил в цену значительное восстановление.