Почему прибыль оказалась ниже прогноза банка?

  • Чистая прибыль Huatai Securities, приходящаяся на акционеров материнской компании, в третьем квартале 2026 года составила 3,349 млрд юаней, снизившись на 35% год к году и на 51% квартал к кварталу; она оказалась на 22% ниже прогноза JPMorgan.
  • Восстановление кредитного обесценения за квартал составило 944 млн юаней, или 24% прибыли до налогообложения. JPMorgan считает эту поддержку разовой и полагает, что восстановление могло быть связано со снижением остатка по маржинальному финансированию и займам ценных бумаг на 16% квартал к кварталу в третьем квартале.
  • Совокупная выручка и прочие доходы сократились на 39% квартал к кварталу до 8,09 млрд юаней, а операционные расходы выросли на 19% до 5,103 млрд юаней, что усилило давление на прибыль.

Как долго продлится снижение инвестиционного дохода?

  • Инвестиционный доход в третьем квартале составил 2,651 млрд юаней, снизившись на 71% квартал к кварталу и на 46% год к году; он оказался на 43% ниже прогноза JPMorgan. Банк связывает снижение главным образом со слабостью фондового рынка: индексы CSI 300 и STAR 50 упали за квартал на 12% и 31% соответственно.
  • JPMorgan считает, что давление может сохраниться и в четвертом квартале: на дату отчета индексы CSI 300 и STAR 50 снизились в течение четвертого квартала еще на 9% и 24% соответственно.

Как показали себя брокерский бизнес, маржинальное финансирование и займы ценных бумаг?

  • Чистый доход от брокерского бизнеса в третьем квартале снизился на 13% квартал к кварталу, хотя и вырос на 3% год к году. Квартальная динамика была слабее, чем у CITIC Securities, где показатель снизился на 1%, и China International Capital Corporation, где он упал на 8%.
  • Остаток по маржинальному финансированию и займам ценных бумаг снизился на 16% квартал к кварталу, сильнее, чем совокупный остаток по отрасли, сократившийся на 14%; на этом основании JPMorgan заключил, что Huatai потеряла часть доли рынка в этом бизнесе.

Какие направления выросли и как банк оценивает перспективы?

  • Чистый комиссионный доход инвестиционного банкинга в третьем квартале вырос на 61% квартал к кварталу и на 40% год к году, до 1,091 млрд юаней; комиссии за управление активами выросли на 34% квартал к кварталу и на 29% год к году, до 598 млн юаней. Рост обоих направлений все же не компенсировал слабость других бизнесов.
  • JPMorgan ожидает, что после публикации результатов рыночный консенсус-прогноз прибыли Huatai на акцию за 2026 год будет снижен на среднюю или высокую однозначную процентную величину, и прогнозирует скорее негативную реакцию курса акций.
  • Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» для H-акций Huatai и целевую цену 22.10 гонконгских долларов. Среднесрочный инвестиционный тезис включает базу розничного брокерского бизнеса компании, лидирующее среди конкурентов число ежемесячных активных пользователей мобильного приложения и рост доли рынка IPO в Гонконге.