Насколько повысили прогнозы прибыли после результатов третьего квартала выше ожиданий?

  • Выручка General Dynamics за третий квартал составила 14,57 млрд долларов, превысив рыночный консенсус в 13,71 млрд долларов; разводнённая прибыль на акцию составила 4.49 доллара против консенсуса в 4.14 доллара. Выручка авиационного, морского и технологического направлений превысила консенсус, а результат подразделения боевых систем оказался немного ниже ожиданий.
  • Компания повысила прогноз прибыли на акцию на 2026 год с 16.80–16.90 доллара до 17.20–17.30 доллара, прогноз выручки составляет 56,5 млрд–56,8 млрд долларов. Bernstein повысила прогноз годовой прибыли на акцию по GAAP с 17.35 доллара до 17.70 доллара благодаря результатам третьего квартала выше ожиданий и снижению прогноза процентных расходов.
  • Bernstein повысила целевую цену с 365 до 386 долларов и сохранила рейтинг на уровне рынка; по сравнению с указанной в отчёте ценой закрытия 30 октября в 372.59 доллара целевая цена предполагает потенциал роста около 4%.

Что сдерживает рост бизнеса бизнес-джетов?

  • Выручка авиационного направления за третий квартал составила 3,54 млрд долларов, превысив рыночный консенсус на 3,5%; за квартал было поставлено 40 самолётов Gulfstream. Квартальное отношение заказов к выручке составило 140%, то есть новые заказы превысили выручку за квартал. По мнению Bernstein, сейчас более существенным ограничением является способность Gulfstream наращивать производство.
  • Компания сохранила прогноз поставок около 160 самолётов в 2026 году и поставила цель поставить 200 самолётов в 2030 году. Имеющиеся сотрудники и мощности способны обеспечить этот уровень, но для его существенного превышения сверх 200 самолётов потребуются дополнительные инвестиции.
  • Bernstein ожидает улучшения рентабельности по мере выхода производства G700 и G800 на устойчивый уровень. Между прекращением производства G280 и наращиванием выпуска G300 возникнет кратковременный разрыв. Компания ожидает сертификации G300 примерно в конце 2027 года, после чего начнутся поставки; ожидается, что увеличение поставок самолётов с большими салонами компенсирует этот эффект.

Выручка судостроения растёт: почему эффективность производства по-прежнему важна?

  • Выручка морского направления за третий квартал составила 4,96 млрд долларов, увеличившись на 21% год к году, главным образом благодаря росту объёмов строительства подлодок классов Columbia и Virginia. Впервые этот квартал сравнивается с периодом после прошлогоднего повышения ставок оплаты труда, что позволяет точнее оценить изменения фактического выпуска.
  • Операционная рентабельность морского направления за квартал составила 7,9% и включала разовую накопленную корректировку прибыли, связанную с последним заказом на поставку Virginia-class Block IV. Руководство считает середину диапазона 7% подходящим ориентиром для базовой рентабельности без учёта этого дохода.
  • Крупные контракты на подлодки пополнили портфель заказов, однако судостроительные заказы обычно заключаются концентрированными партиями. Дальнейшее повышение рентабельности зависит от эффективности производства, квалифицированной рабочей силы и движения материалов; некоторые сложные компоненты поставляет только один поставщик, а для достижения годовых целей ВМС США по поставкам подлодок предстоит ещё много работы.

Какие ограничения роста и прибыли есть у остальных направлений?

  • Выручка подразделения боевых систем за третий квартал выросла на 6% год к году благодаря боеприпасам и европейскому бизнесу наземных систем, но оказалась на 1,4% ниже рыночного консенсуса. Операционная рентабельность составила 13,8%, снизившись на 1.1 процентного пункта год к году из-за перехода наземных систем от зрелых производственных программ к исследованиям и разработке новых.
  • Bernstein ожидает роста рентабельности боевых систем до 14,3% по мере увеличения международных продаж в четвёртом квартале; однако сокращение выпуска освоенных машин, таких как Abrams и Stryker, при продолжающейся разработке техники нового поколения создаст краткосрочное давление.
  • В технологическом направлении бизнес C5ISR, связанный со связью, управлением и разведкой, вырос за первые три квартала года на 11%, быстрее, чем GDIT с её 4%. Bernstein считает, что рентабельность первого выше и сохранение более быстрого роста поможет постепенно повысить рентабельность подразделения.