HSBC: прибыль Huadian Power International в третьем квартале оказалась под давлением, ожидается восстановление цен на электроэнергию по годовым контрактам в 2027 году

Почему прибыль в третьем квартале заметно снизилась?

Чистая прибыль Huadian Power International в третьем квартале 2026 года составила 803 млн юаней, снизившись на 68% в годовом выражении и оказавшись ниже ожиданий HSBC. Основное давление было связано с ростом затрат на топливо и сокращением выработки тепловой электроэнергии: удельные затраты на топливо выросли на 23,5% в годовом выражении, а чистая выработка тепловой электроэнергии снизилась на 18%.
Цены на электроэнергию угольных электростанций продолжили расти, но медленнее: в третьем квартале они повысились на 2,6% в годовом выражении против 3,1% во втором квартале. HSBC объяснил замедление снижением платы за единицу мощности.
Операционный денежный поток сократился меньше, чем прибыль: в третьем квартале он снизился на 20% в годовом выражении, до 6 млрд юаней.

HSBC ожидает, что цены на электроэнергию по годовым контрактам в некоторых провинциях Восточного и Южного Китая вырастут более чем на 10% в 2027 году. Руководство компании также считает, что рост затрат на топливо может привести к повышению цен на электроэнергию по годовым контрактам в 2027 году.
Ориентиром служат месячные торговые цены: в ноябре месячные цены на электроэнергию в Цзянсу и Гуандуне превышали местные цены по годовым контрактам на 2026 год более чем на 15% и 20% соответственно. Месячные цены и годовые контракты относятся к разным срокам, а фактический рост цен по годовым контрактам по-прежнему зависит от результатов их заключения.

HSBC считает, что цены на уголь постепенно снизились с пика около 1050 юаней за тонну по мере постепенного восстановления внутренней добычи угля. Однако банк ожидает, что в краткосрочной перспективе цены продолжат колебаться в определённом диапазоне из-за пика зимнего спроса на уголь в четвёртом квартале 2026 года.
Банк ожидает, что цены на уголь могут заметно скорректироваться вниз после окончания отопительного сезона в марте 2027 года. Если цены на уголь окажутся выше ожидаемых, цены на электроэнергию по годовым контрактам — ниже ожидаемых или загрузка электростанций будет слабой, улучшение прибыли окажется под давлением.

Учитывая сокращение часов использования тепловых электростанций и повышение допущения о затратах на топливо, HSBC снизил прогноз чистой прибыли на 2026 год на 22%, до 4,011 млрд юаней; прогнозы на 2027 и 2028 годы снижены на 5% каждый, до 5,863 млрд юаней и 5,985 млрд юаней соответственно.
HSBC сохранил рекомендации покупать акции H и A и снизил целевые цены с 5.30 гонконгского доллара и 6.30 юаня до 5.20 гонконгского доллара и 6.10 юаня соответственно.