Насколько велико давление на автомобильный бизнес?

  • Morgan Stanley ожидает, что основные результаты Hesai и RoboSense за третий квартал 2026 года оправдают сниженные ожидания рынка, однако продажи и маржа автомобильного бизнеса останутся под давлением в третьем и четвёртом кварталах. Слабый спрос на автомобили, снижение цен и рост стоимости материалов уже сказались на результатах производителей автокомпонентов.
  • Конкуренция в сегменте лидаров для систем помощи водителю высока, и поставщикам приходится искать баланс между объёмом продаж и ценой. Стратегия автопроизводителей по работе с двумя поставщиками также ослабляет их ценовую власть; даже при росте поставок прибыль не обязательно увеличится пропорционально.
  • Банк ожидает замедления роста поставок лидаров Hesai в третьем квартале как в годовом, так и в квартальном выражении, но валовая маржа, вероятно, сохранится на уровне около 40%, достаточном для покрытия операционных расходов и получения операционной прибыли.

Почему прогнозы прибыли снижаются, несмотря на рост поставок?

  • RoboSense сообщила о поставках 596 тыс. лидаров в третьем квартале, что на 221% больше в годовом и на 53% в квартальном выражении. Однако Morgan Stanley ожидает, что снижение цен и расходы на создание резервов в связи с отзывом автомобилей Geely Auto приведут к снижению валовой маржи компании по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Что касается Hesai, продажи крупного клиента из числа производителей электромобилей оказались ниже ожиданий, а доля компании в закупках традиционных автопроизводителей может сократиться. Банк снизил прогнозы её прибыли на период с 2026 по 2028 год на 40%, 34% и 26% соответственно.
  • Из-за более низкой, чем ожидалось, маржи лидаров для систем помощи водителю банк увеличил прогнозы чистого убытка RoboSense на 2026 и 2027 годы на 11% и 2% соответственно, а прогноз прибыли на 2028 год снизил на 10%. Банк по-прежнему ожидает выхода компании на прибыль в 2028 году, ссылаясь в том числе на улучшение структуры клиентской базы, экономию от использования собственных чипов и расширение робототехнического бизнеса.

Как лидары входят в цепочку данных воплощённого интеллекта?

  • Morgan Stanley считает, что для надёжного выполнения задач воплощённому интеллекту нужны большие объёмы данных практического опыта; лидары могут использоваться отдельно или вместе с камерами для сбора информации об окружающей среде и получения данных для обучения.
  • Возможности Hesai простираются от продажи лидаров для роботов до платформ пространственных данных и сбора обучающих данных: Kosmo One объединяет лидар, изображения и инерциальные датчики для регистрации окружающей среды, а Kosmo World преобразует результаты сканирования в трёхмерные сцены, пригодные для моделирования.
  • RoboSense, в свою очередь, расширяет деятельность в области тактильных датчиков на основе зрения и тактильных MEMS-датчиков. Они позволяют объединять тактильные данные с визуальными и данными о движениях робота для обучения захвату и точным манипуляциям, охватывая процесс от определения положения объекта до способов работы с ним.

От каких условий зависит долгосрочная оценка?

  • Morgan Stanley считает, что снижение цен благодаря техническому прогрессу может расширить применение лидаров, а робототехнический бизнес способен стать вторым двигателем роста с более высокой маржой. Масштаб и производственные возможности Hesai, а также снижение затрат RoboSense за счёт собственных чипов лежат в основе позитивной оценки банком прибыльности каждой из компаний.
  • Однако инвестиции в новые продукты также сопряжены с расходами: убыточные проекты роста Hesai снижают прибыль основного бизнеса лидаров, а RoboSense сталкивается с более сильным давлением из-за расходования денежных средств. Альтернативы с преобладанием камер и ограничения, связанные с Китаем и США, также создают неопределённость для долгосрочного внедрения и привлечения зарубежных клиентов.
  • Банк сохраняет рекомендацию «выше рынка» по обеим компаниям, одновременно снижая целевую цену Hesai с 27 долларов США до 22 долларов США, а RoboSense — с 22 гонконгских долларов до 20 гонконгских долларов.