На чем основан прогноз удвоения поставок в 2027 году?

  • Руководство Sungrow прогнозирует удвоение поставок систем хранения энергии примерно до 120 ГВт·ч в 2027 году, основываясь на двукратном росте новых заказов в годовом выражении за первые три квартала 2026 года и значительном запасе проектов.
  • Руководство ожидает роста установок систем хранения энергии в Европе более чем на 50% в 2027 году; поставки компании могут расти быстрее, отчасти из-за временного разрыва между поставкой и подключением к сети. J.P. Morgan также положительно оценивает спрос в Европе и отмечает, что при вступлении в четвертый квартал 2026 года разница между пиковыми и минимальными ценами на электроэнергию увеличивалась.
  • Крупный проект на Ближнем Востоке, полученный в мае 2026 года, как ожидается, обеспечит поставки объемом 7–8 ГВт·ч в 2027 году; для сравнения, за первые три квартала 2026 года компания поставила на Ближний Восток менее 1 ГВт·ч. Однако цены и маржа ближневосточных проектов относительно низки, и эффект масштаба может частично компенсировать это влияние.
  • Целевой показатель 120 ГВт·ч превышает базовый сценарий J.P. Morgan и пока не включен в его прогноз. Банк оценивает долю поставок в США примерно в 15% от целевого объема и учитывает геополитическую неопределенность.

Почему прибыль в ближайшей перспективе остается под давлением, несмотря на высокий спрос?

  • Маржа за третий квартал оказалась ниже ожиданий J.P. Morgan главным образом из-за признания выручки от поставок систем хранения энергии, осуществленных в первом полугодии 2026 года, когда цены на литий были выше; сокращение экспортных налоговых возмещений, неблагоприятные валютные курсы и рост расходов на перевозку также оказали давление.
  • Выручка от части поставок второго квартала с низкой валовой маржой еще не признана и может продолжить сдерживать прибыль в четвертом квартале 2026 года и даже в первом квартале 2027 года. Поэтому J.P. Morgan считает ключевым вопросом сроки и масштабы восстановления прибыли.
  • Компания начала повышение цен примерно на 10% в сентябре 2026 года, а снижение цен на литий отражается в закупках аккумуляторов примерно с месячной задержкой; оба фактора могут поддержать маржу систем хранения энергии в 2027 году. Однако фактическое повышение цен зависит от готовности клиентов его принять и цен конкурентов, а валютные курсы и стоимость перевозок также влияют на масштабы восстановления.

На каком этапе находится бизнес центров обработки данных?

  • Компания отслеживает проекты хранения энергии для центров обработки данных ИИ общим объемом более 10 ГВт·ч, имеет подтвержденные заказы на 2 ГВт·ч и уже поставила более 1 ГВт·ч. По мнению J.P. Morgan, сроки продвижения остальных проектов зависят от хода строительства центров обработки данных и геополитических факторов.
  • Руководство считает, что переход электрической архитектуры центров обработки данных на постоянный ток напряжением 800 В открывает возможности для твердотельных трансформаторов (SST), которые могут сделать управление электропитанием более эффективным и гибким. Продукция компании уже прошла полевые испытания в Китае и получила сертификацию в Европе и США.
  • Руководство сообщило, что компания стала партнером экосистемы NVIDIA и в долгосрочной перспективе надеется предложить комплексное решение на 800 В, включающее твердотельные трансформаторы, системы хранения энергии и зеленую электроэнергию.

Как J.P. Morgan оценивает эти перспективы?

  • J.P. Morgan признает среднесрочные перспективы роста систем хранения энергии, но ожидает относительно слабой прибыли в ближайшей перспективе на фоне давления затрат. Банк сохраняет нейтральную рекомендацию и целевую цену на декабрь 2027 года в размере 69 юаней.
  • Эта целевая цена соответствует целевому коэффициенту цена/прибыль в 10.5 раза на ближайшие 12 месяцев и рассчитана путем суммирования оценок отдельных бизнес-сегментов.