В чем продажи за третий квартал оказались ниже ожиданий?

  • Выручка Ultragenyx за третий квартал составила 173 млн долларов, что ниже рыночного консенсус-прогноза в 182,2 млн долларов. Выручка от Crysvita составила 109 млн долларов, что ниже консенсус-прогноза в 123,9 млн долларов; выручка от Dojolvi составила 30 млн долларов, что выше консенсус-прогноза в 28 млн долларов.
  • Компания по-прежнему подтверждает прогноз общей выручки на 2026 год в размере от 730 млн до 760 млн долларов США, не включая возможную выручку от запуска новых продуктов; прогноз для Crysvita составляет от 500 млн до 520 млн долларов США, а для Dojolvi — от 100 млн до 110 млн долларов США.
  • Руководство сообщило, что потенциальный спрос на Crysvita продолжает стабильно расти: в третьем квартале около 60 пациентов в Латинской Америке начали получать коммерческое лечение против примерно 50 во втором квартале; общее число пациентов, проходящих лечение в регионе, превысило 1050.

Как сокращение расходов на исследования и разработки поддержит цель по прибыльности?

  • Компания ожидает, что расходы на исследования и разработки в 2027 году составят менее 350 млн долларов, а расходы на сбыт и административные расходы — менее 375 млн долларов. Она также подтвердила цель достичь прибыльности по правилам GAAP, принятым в США, по итогам всего 2027 года. Ожидается, что расходы на исследования и разработки сократятся как минимум на 50% по сравнению с 2025 годом.
  • Меры по сокращению затрат включают сокращение штата примерно на 20% и доведение численности сотрудников примерно до 1000 человек; эти меры планируется в основном завершить к концу 2026 года. Компания также завершит все текущие испытания препарата GTX-102 для лечения синдрома Ангельмана и прекратит проект UX701 после того, как он не достиг целей исследования.
  • Руководство ожидает, что в 2027 году большая часть финансирования исследований и разработок будет направлена на поддержку коммерческих продуктов, при этом сохранятся ключевые программы поздней стадии и ранние исследования. Morgan Stanley关注着, сможет ли компания реализовать более экономный план расходов, сохраняя около 5 проектов в год.

На каком этапе находится вывод новых продуктов на рынок?

  • Выводом двух генных терапий — Fayuvi и Genglycos — займется существующая коммерческая команда. Руководство полагает, что сложившиеся связи команды со специалистами по медицинской генетике и лечебными центрами помогут нарастить применение новых продуктов.
  • Обе терапии будут применяться в квалифицированных лечебных центрах. По состоянию на конец октября работали 35 центров, что превышало целевой показатель — более 40 центров к концу года. Компания сообщила, что получила значительное количество регистрационных форм пациентов, что свидетельствует о неудовлетворенной потребности.
  • Компания планирует объявить выручку за год в начале января и раскрыть число действующих лечебных центров и форм начала лечения пациентов. По мнению Morgan Stanley, для формирования траекторий роста после запуска обоих продуктов потребуется время.

Почему Morgan Stanley повысила целевую цену?

  • Morgan Stanley обновила модель с учетом результатов третьего квартала, прогноза расходов и цены ваучера на приоритетное рассмотрение, повысив целевую цену с 20 до 22 долларов и сохранив рейтинг Equal-weight.
  • Банк повысил прогноз прибыли на акцию по GAAP на 2027 год с 1.65 до 3.64 долларов, но ожидает убыток на акцию в 2028 году в размере 1.32 долларов. Модель свободного денежного потока также предполагает положительное значение в 2027 году — 505 млн долларов, сменяющееся отрицательным значением в 2028 году — 162 млн долларов.
  • В области исследований и разработок данные по первичной конечной точке ответа в исследовании третьей фазы DTX301 ожидаются в первой половине 2027 года. Компания продолжает обсуждать с регулирующими органами возможный путь подачи заявки по программе setrusumab для лечения несовершенного остеогенеза и заявила, что соответствующие инвестиции следует рассматривать в контексте цели по достижению прибыльности в следующем году.