Morgan Stanley: Прибыль Realtek в третьем квартале оказалась ниже ожиданий: сможет ли сетевой бизнес поддержать результаты четвертого квартала?

Почему результаты третьего квартала оказались ниже ожиданий?

Выручка Realtek в третьем квартале 2026 года составила 37,7 млрд новых тайваньских долларов, почти не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом и увеличившись на 28% год к году, но оказалась на 5% ниже прогноза Morgan Stanley.
Валовая рентабельность составила 47,4%, повысившись на 0.4 процентного пункта к предыдущему кварталу и снизившись на 2.2 процентного пункта год к году; она оказалась на 0.6 процентного пункта ниже прогноза банка. Прибыль на акцию составила 8.05 нового тайваньского доллара, что на 21% ниже его прогноза.
Сохраняющиеся ограничения поставок и рост затрат у поставщиков ухудшили результаты, поскольку корректировка цен для клиентов смогла компенсировать лишь часть увеличения затрат.

Руководство прогнозирует рост выручки к предыдущему кварталу и восстановление валовой рентабельности в четвертом квартале. Morgan Stanley считает, что спрос вне сегмента ПК, особенно в сетевом бизнесе, может компенсировать сохраняющуюся слабость бизнеса ПК; на ПК сейчас приходится около 30% общей выручки компании.
Улучшение ассортимента продукции и дальнейшее внедрение корректировок цен, согласованных с различными клиентами начиная с июня, способствуют восстановлению валовой рентабельности. Однако ограничения поставок по-прежнему сдерживают потенциал роста выручки, и их более заметного ослабления ожидают лишь в 2027 году.
Руководство ставит цель сохранить стабильную валовую рентабельность в 2027 году, но дальнейший рост затрат на производство пластин, корпусирование и тестирование остается риском.

Руководство ожидает, что проникновение Wi-Fi 7 вырастет примерно с 30% в 2026 году до примерно 40% в 2027 году; многогигабитные продукты уже обеспечивают более 40% выручки бизнеса Ethernet, а доля управляемых коммутаторов также растет.
Высокопроизводительные вычисления и периферийный ИИ вместе обеспечивают долю выручки, выраженную высоким однозначным процентом; компания намерена увеличить ее до более чем 30% к 2030 году. Realtek расширяет линейку ретаймеров сигналов PCIe и продуктов для оптических соединений: ожидается более заметный рост объема поставок оптических PHY на 100G в 2027 году, а выпуск продуктов на 400G и 800G запланирован на второе полугодие 2027 года.

Учитывая фактические результаты третьего квартала, прогноз руководства на четвертый квартал и устойчивость роста вне сегмента ПК, Morgan Stanley повысил прогнозы прибыли на акцию на 2026, 2027 и 2028 годы на 1%, 7% и 12% соответственно.
Банк повысил целевую цену с 717 до 800 новых тайваньских долларов; цена закрытия 29 октября составила 794 новых тайваньских долларов. По оценке банка, тогдашняя цена акции соответствовала примерно 20 прогнозным прибылям за 2027 год, что выше исторического среднего, но по-прежнему разумно относительно подразумеваемой целевой оценки банка.