Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Чистая прибыль Lingyi iTech за третий квартал 2026 года составила 1,15 млрд юаней, увеличившись на 14% год к году и превысив первоначальный прогноз JPMorgan на 17%. Главной причиной стал рост валовой маржи до 20,9%, на 1.7 процентного пункта год к году и на 4.0 процентного пункта квартал к кварталу.
  • JPMorgan объяснил улучшение валовой маржи увеличением вклада более рентабельных компонентов охлаждения и прецизионных деталей для смартфонов, а также повышением операционной эффективности. Эти факторы компенсировали сохраняющееся валютное давление.

Как проекты смартфонов премиум-класса поддерживают прибыль?

  • Исследование цепочки поставок JPMorgan показывает, что продажи моделей iPhone Pro и Pro Max во втором полугодии 2026 года выросли более чем на 10% год к году; руководство компании также сообщило о получении дополнительных заказов на складные экраны на четвертый квартал 2026 года и первый квартал 2027 года.
  • Банк ожидает, что компоненты охлаждения и высокоточные детали, поставляемые Lingyi iTech для этих устройств, будут иметь более высокую стоимость в расчете на устройство и благоприятную маржу. Увеличение доли поможет компенсировать снижение цен клиентами и валютное давление, а также поддержит рост прибыли основного бизнеса.

Как продвигаются направления охлаждения и робототехники?

  • Компания уже начала массовое производство продукции для охлаждения в рамках проекта нового поколения крупного клиента, включая коллекторы, быстросъемные соединения и токопроводящие шины, а также увеличила поставки холодных пластин для оптических модулей. JPMorgan ожидает, что расширение мощностей и операционные улучшения поддержат рост доли в 2027 году.
  • В робототехнике выручка от оборудования для сбора данных растет, компания также поставляет компоненты и предоставляет услуги сборки. Уже полученный внутренний ODM-проект по гуманоидным роботам создает основу для расширения в 2027 году, а потенциальные заказы от международных клиентов в сфере робототехники представляют дополнительную возможность роста.

Почему прогнозы почти не изменились, несмотря на прибыль выше ожиданий?

  • Сопоставив более высокую валовую маржу третьего квартала с сохраняющимся давлением снижения цен и валютных курсов, JPMorgan в целом сохранил прогнозы прибыли на 2026–2028 годы. Банк ожидает скорректированную чистую прибыль в размере 3,035 млрд, 4,591 млрд и 5,725 млрд юаней соответственно.
  • Структура прогнозов изменилась: по сравнению с прежней моделью банк снизил прогнозы выручки на 2026–2028 годы на 2%, 3% и 6% соответственно, одновременно повысив прогнозы валовой маржи на каждый год. Соответствующие изменения прогнозов чистой прибыли составляют приблизительно 0%, снижение на 1% и снижение на 1% соответственно.
  • Улучшение денежного потока отстает от роста прибыли: банк прогнозирует операционный денежный поток в 2026 году на уровне 3,622 млрд юаней, ниже 4,433 млрд юаней в 2025 году. Ожидается, что свободный денежный поток компании снизится с отрицательных 400 млн юаней в 2025 году до отрицательных 1,173 млрд юаней в 2026 году, а в 2027 году станет положительным и составит 667 млн юаней.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на июнь 2027 года в размере 11 гонконгских долларов, исходя из скользящего прогнозного коэффициента цена/прибыль на 12 месяцев на уровне 15. Среди рисков банк назвал слабый спрос на конечных рынках, усиление конкуренции, давление валютных курсов и стоимости сырья, а также концентрацию клиентов.