Почему восстановление выручки не привело к улучшению прибыли?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Bestechnic составила 796 млн юаней, снизившись на 20,0% в годовом выражении и увеличившись на 16,7% по сравнению с предыдущим кварталом. Nomura Orient International связывает квартальное улучшение с усилением спроса в последующих звеньях цепочки в традиционный пиковый сезон потребительской электроники.
  • Чистая прибыль за тот же период составила 44 млн юаней, снизившись на 77,4% в годовом выражении и на 45,9% по сравнению с предыдущим кварталом. Валовая маржа составила 41,9%, увеличившись на 4.9 процентного пункта в годовом выражении и практически не изменившись за квартал, но этого было недостаточно для компенсации давления расходов.
  • Выручка за первые три квартала составила 2,15 млрд юаней, а чистая прибыль — 216 млн юаней, снизившись в годовом выражении на 26,8% и 57,0% соответственно. Выручка и валовая маржа соответствовали ожиданиям компании, а прибыль оказалась ниже прогноза.

Какие расходы снизили прибыль?

  • По мнению Nomura Orient International, увеличение затрат на исследования и разработки и других относительно негибких расходов стало одной из основных причин того, что прибыль оказалась ниже её ожиданий. Доля расходов на исследования и разработки в выручке за третий квартал составила 28,0%, увеличившись на 13.5 процентного пункта в годовом выражении и на 4.0 процентного пункта за квартал.
  • Доля финансовых расходов в выручке также выросла на 3.0 процентного пункта в годовом выражении и на 0.9 процентного пункта за квартал. На фоне снижения выручки в годовом выражении давление этих расходов ещё сильнее отразилось на чистой прибыли.
  • Учитывая продолжающиеся инвестиции в исследования и разработки и недавний рост финансовых расходов, компания снизила прогнозы чистой прибыли на период с 2026 по 2028 год на 20,4%, 2,3% и 8,2% соответственно — до 349 млн юаней, 685 млн юаней и 1,19 млрд юаней.

Что BES6100 меняет в конструкции чипов для умных очков?

  • Флагманский чип следующего поколения для носимых устройств BES6100 завершил этап tape-out в третьем квартале 2026 года и перешёл к отправке образцов клиентам. В сообщении для инвесторов от 8 сентября компания прогнозировала начало массового производства чипа в 2027 году.
  • BES6100 использует гибридную гетерогенную архитектуру, объединяя высокопроизводительные вычисления и сверхнизкое энергопотребление в одном чипе. Nomura Orient International считает, что это может смягчить проблемы традиционных двухчиповых решений, связанные с обменом данными между чипами, проектированием системы, занимаемой площадью печатной платы и затратами.
  • Компания ожидает, что новый продукт поможет повысить конкурентоспособность Bestechnic на рынке SoC для носимых устройств, но влияние на рост зависит от внедрения BES6100 клиентами, темпов массового производства и наращивания поставок основных клиентов в сегменте умных очков.

Как компания оценивает стоимость акций после снижения прогноза прибыли?

  • Nomura Orient International сохранила прогнозы выручки на период с 2026 по 2028 год на уровне 2,98 млрд юаней, 3,65 млрд юаней и 5,07 млрд юаней соответственно, что соответствует годовому росту на -15,4%, 22,6% и 38,8%. Компания считает, что спрос на потребительскую электронику остаётся слабым, но новые умные носимые устройства и оборудование для ИИ могут принести дополнительную выручку.
  • Компания сохранила нейтральную рекомендацию и снизила целевую цену с 118.5 юаня до 116 юаней. Целевая цена основана на прогнозе прибыли на акцию за 2027 год в размере 2.89 юаня и целевом коэффициенте цена/прибыль 40; потенциал роста относительно цены закрытия 27 октября 2026 года в размере 112.5 юаня составляет 3,1%.
  • Целевой коэффициент цена/прибыль 40 превышает средний показатель на 2027 год около 26 для перечисленных компанией аналогов, отражая её позиции в сегменте умных очков, перспективы коммерциализации BES6100 и более быстрый ожидаемый рост прибыли. Компания также считала, что прогнозный коэффициент цена/прибыль на 2027 год, составлявший тогда около 39, уже частично отражал перспективы роста в средне- и долгосрочном периоде.