Morgan Stanley: Отгрузки Estun в третьем квартале выросли, а выручка снизилась: давление расходов частично нивелировало улучшение валовой маржи

Почему выручка снизилась, а прибыль выросла?

В третьем квартале 2026 года выручка Estun составила 1,1 млрд юаней, снизившись на 11% в годовом выражении и оказавшись ниже прогноза Morgan Stanley и рыночного консенсуса; чистая прибыль составила 19 млн юаней, увеличившись на 22% в годовом выражении.
Morgan Stanley отметил, что компания сосредоточилась на качестве прибыли и отказалась от части заказов с низкой валовой маржой, что способствовало её улучшению. Однако ослабление выручки повысило долю расходов и частично нивелировало выгоду от улучшения валовой маржи.
Компания завершила приобретение Codroid за 487 млн юаней в сентябре 2026 года, доведя свою долю до 100%, и в связи с этим пересмотрела финансовую отчётность.

По данным MIR, в третьем квартале Estun отгрузила на внутреннем рынке Китая около 9800 промышленных роботов, на 19% больше, чем годом ранее, что превышает рост отрасли на 14%; доля рынка компании составила 10,7%, увеличившись на 0.4 процентного пункта в годовом выражении.
Рост обеспечили более компактные модели: отгрузки шестикоординатных роботов весом более 20 килограммов снизились на 14% в годовом выражении, а отгрузки более компактных шестикоординатных роботов выросли на 8%. По мнению Morgan Stanley, изменение структуры продукции нивелировало положительное влияние роста отгрузок на выручку.

Регулярная чистая прибыль за первые три квартала 2026 года составила 116 млн юаней, а компания сохранила годовую цель на уровне 200 млн юаней; исходя из разницы между этими показателями, на четвёртый квартал должно прийтись около 84 млн юаней.
На промышленной выставке в октябре руководство заявило, что ожидает роста заказов в четвёртом квартале более чем на 20% в годовом выражении. Morgan Stanley сохранил для компании рейтинг Equal-weight с целевой ценой 29.60 юаня за акцию.