Почему результаты третьего квартала превзошли ожидания?

  • Выручка AMD в третьем квартале 2026 года составила 13,4 млрд долларов, увеличившись на 45% в годовом и на 16% в квартальном выражении, и превысила рыночный консенсус около 13,1 млрд долларов. Скорректированная прибыль на акцию составила 2.09 доллара, что также выше консенсуса в 1.97 доллара.
  • Выручка центров обработки данных составила 8,55 млрд долларов, увеличившись на 97% год к году и на 27% квартал к кварталу; этот сегмент стал главным источником превышения ожиданий. Выручка от серверных CPU выросла более чем на 90% год к году. По мере начала наращивания поставок стоечной вычислительной ИИ-платформы MI455X «Helios» JPMorgan оценил квартальный рост выручки от GPU для центров обработки данных примерно в 35%.
  • Выручка сегмента встраиваемых решений выросла на 14% квартал к кварталу и на 29% год к году благодаря спросу со стороны клиентов, в частности, в сетевом, аэрокосмическом и оборонном секторах. За тот же период выручка клиентского сегмента снизилась на 4% квартал к кварталу, а выручка игрового сегмента — примерно на 1%.

Что обеспечит рост в четвёртом квартале и какие направления сдерживают результаты?

  • Середина прогнозного диапазона выручки AMD на четвёртый квартал 2026 года составила 17 млрд долларов с отклонением плюс-минус 3%, что выше рыночного консенсуса примерно в 16,3 млрд долларов. Середина диапазона предполагает рост общей выручки примерно на 27% квартал к кварталу.
  • Компания ожидает, что наращивание поставок ускорителей ИИ и расширение применения серверных процессоров EPYC обеспечат рост выручки центров обработки данных примерно на 50% квартал к кварталу. Выручка сегмента встраиваемых решений также, как ожидается, вырастет на двузначный процент по сравнению с предыдущим кварталом.
  • С другой стороны, спрос на ПК ослабевает: в конце третьего квартала руководство отметило, что рост цен на память и стоимости комплектующих сдерживает конечные продажи. Компания ожидает, что в четвёртом квартале выручка как клиентского, так и игрового сегмента снизится более чем на 20% квартал к кварталу, а валовая маржа не по GAAP составит около 55%, ниже рыночного консенсуса примерно в 55,5%.

На чём основан прогноз роста более чем на 80% в 2027 году?

  • Руководство AMD ожидает роста общей выручки более чем на 80% в календарном 2027 году, что выше примерно 75%, которые рынок оценивал до телеконференции по результатам, исходя из более низкой базы выручки за 2026 год. Компания ожидает, что выручка бизнеса центров обработки данных увеличится более чем вдвое и к тому времени составит свыше 80% общей выручки.
  • Компания ожидает удвоения выручки от серверных CPU в годовом выражении и более быстрого роста выручки от ИИ для центров обработки данных. Драйверами станут наращивание поставок MI450 и платформы Helios, а также дальнейшее увеличение доли EPYC. По мнению JPMorgan, рост поставок пластин, доступности передовой технологии корпусирования и комплектующих поможет компании удовлетворить спрос, который по-прежнему превышает предложение.
  • ПК действуют в противоположном направлении: AMD ожидает двузначного процентного снижения продаж в штуках на общем рынке ПК в 2027 году, но считает, что роста центров обработки данных будет достаточно, чтобы компенсировать это влияние. Увеличение доли выручки от ИИ также может снизить общую валовую маржу. Руководство ожидает, что операционные расходы будут расти менее чем вдвое медленнее выручки, что улучшит операционную маржу.

Как меняются денежный поток и оценка по мере ускорения роста?

  • На конец третьего квартала запасы выросли с 8,5 млрд долларов в предыдущем квартале до 11,5 млрд долларов, а свободный денежный поток снизился с 1,6 млрд долларов до 554 млн долларов. За тот же период денежные средства и краткосрочные инвестиции выросли с 13,1 млрд долларов до 15,8 млрд долларов.
  • JPMorgan повысил прогноз скорректированной прибыли на акцию за 2027 год с 14.38 доллара до 17.55 доллара, а целевую цену — с 550 долларов до 575 долларов. Целевая цена основана на примерно 22-кратном прогнозе банка по прибыли на акцию за 2028 год в размере 26.50 доллара.
  • Банк сохранил нейтральную рекомендацию, полагая, что цена акции уже почти полностью отражает её стоимость. При этом AMD по-прежнему необходимы значительные операционные расходы, особенно на исследования и разработки, чтобы не отставать от лидеров отрасли; увеличение доли рынка в долгосрочной перспективе также остаётся неопределённым.