Насколько результаты третьего квартала отличались от ожиданий?
- По предварительным данным Hanmi Semiconductor, выручка за третий квартал 2026 года составила 181 млрд южнокорейских вон, а операционная прибыль — 91 млрд южнокорейских вон. Это соответственно на 14% и 8% ниже рыночного консенсус-прогноза, но на 4% и 6% выше прогнозов Morgan Stanley.
- Выручка и операционная прибыль снизились на 28% и 30% соответственно по сравнению с предыдущим кварталом, но выросли на 9% и 34% в годовом выражении; операционная рентабельность составила 50,2%, превысив рыночный консенсус-прогноз в 46,9%.
- Продажи оборудования для соединения снизились на 40% по сравнению с предыдущим кварталом до 101 млрд южнокорейских вон, а их доля в общей выручке сократилась с 67% во втором квартале до 56%.
Почему рост выпуска HBM не обязательно сопровождается сопоставимым увеличением инвестиций в оборудование?
- Morgan Stanley обращает внимание на разрыв между ростом выпуска HBM и инвестициями в новое оборудование для термокомпрессионного соединения: если производители памяти будут удовлетворять большую часть дополнительного спроса за счёт повышения производительности и уже установленных мощностей, закупки нового оборудования могут оставаться избирательными.
- Банк приводит в пример SK hynix: компания прогнозирует рост побитового выпуска DRAM примерно на 25% в четвёртом квартале 2026 года по сравнению с предыдущим кварталом, что выше показателя третьего квартала в 10%; этот рост сопровождается переходом на техпроцесс 1c нм и наращиванием мощностей.
- Поэтому Morgan Stanley сохраняет осторожный взгляд на капитальные затраты на заключительные этапы корпусирования, даже если общие расходы на оборудование для производства пластин вырастут.
От чего зависит устойчивость восстановления результатов?
- Morgan Stanley считает, что отложенные продажи могут поддержать результаты четвёртого квартала, но для устойчивого роста прибыли необходимы новые заказы на оборудование для соединения; банк ожидает, что больше клиентов возобновят соответствующие инвестиции в ответ на высокий спрос на другие продукты.
- На заказы влияют как расширение мощностей клиентов, так и конкуренция между поставщиками: значительное увеличение мощностей HBM мировыми производителями DRAM является фактором роста; более медленное, чем ожидалось, расширение мощностей SK hynix или Micron, усиление конкуренции и потеря доли у клиентов создают риски снижения.
- Банк присвоил компании рекомендацию «ниже рынка» с целевой ценой 200 тыс. южнокорейских вон, исходя из отношения цены к прибыли в размере 50 ожидаемой средней прибыли на акцию за период с 2027 по 2028 год.