На каких рынках оценки стали привлекательнее после коррекции?

  • Четвёртый квартал 2026 года начался слабо. На фоне макроэкономических и геополитических препятствий индекс MSCI Asia ex Japan снизился на 9% от максимума, а индекс MSCI Japan — на 6%.
  • По состоянию на 22 октября прогнозный коэффициент цена/прибыль Южной Кореи на следующие 12 месяцев снизился до 8.8, минимума со времён мирового финансового кризиса. В Китае он составил 10.9, приблизившись к минимуму 10.2 в 2024 году. В Японии показатель снизился с 17 в феврале до 14.7, немного ниже среднего за 10 лет.
  • Прогнозный коэффициент цена/прибыль азиатских технологических акций снизился с максимума 36 в мае до 18. По мнению Bernstein, если прибыль останется стабильной, переоценка секторов, ранее лидировавших по росту, может стать катализатором восстановления аппетита к риску.
  • При формировании портфеля на случай восстановления компания предпочитает Южную Корею Тайваню. Хотя прогнозный коэффициент цена/прибыль Тайваня снизился примерно на 30% от пика, оценки, отражённые в коэффициенте цена/балансовая стоимость, мультипликаторах стоимости предприятия и дивидендной доходности, остаются относительно высокими. В Южной Корее коррекция оценок оказалась более значительной.

Почему нельзя игнорировать цикл прибыли даже при снижении оценок?

  • Цикл повышения прогнозов прибыли достиг или близок к пику на рынках, показавших лучшие результаты в этом году, включая Южную Корею, Тайвань, Сингапур и Таиланд. В Индии, на Филиппинах, в Малайзии, Индонезии и Гонконге, ранее отстававших от других, ситуация улучшилась.
  • Повышение прогнозов в нескольких южнокорейских отраслях достигло пика после рекордных значений; на Тайване оно также достигло пика в финансовом, технологическом и телекоммуникационном секторах. Поддержка со стороны прибыли в большинстве отраслей Южной Кореи остаётся слабой, что ограничивает поддержку восстановления со стороны низких оценок.
  • В Японии оптимистичные ожидания прибыли находятся на рекордных уровнях во всех отраслях, кроме недвижимости. Акции компаний с большой капитализацией в целом уже вошли в фазу понижения прогнозов прибыли, и Bernstein ожидает, что эта тенденция распространится на другие акции.
  • В Китае пока нет явных признаков того, что общее понижение прогнозов прибыли достигло дна. Технологический, финансовый, медицинский и энергетический секторы всё ещё получают поддержку за счёт повышений прогнозов, тогда как масштаб понижений в потребительском и телекоммуникационном секторах достиг рекорда.

Как далеко зашла ротация инвестиционных стилей?

  • По состоянию на 22 октября в первом полугодии на рынке Азии без Японии лидировали стратегии импульса и роста, прибавив 44% и 26% соответственно. С начала второго полугодия стоимостная и высокодивидендная стратегии выросли на 14% и 11% соответственно, тогда как стратегии импульса и роста за тот же период снизились на 17% и 5%.
  • По сравнению с широким рынком пересмотр прогнозов прибыли для стоимостной стратегии и стратегии низкой волатильности улучшился, однако прогнозы прибыли самого азиатского стоимостного портфеля по-прежнему снижаются, а интерес инвесторов остаётся слабым. Цикл понижения прогнозов прибыли высокодивидендной стратегии относительно рынка находится на худшем уровне за всю историю.
  • Поэтому Bernstein сохраняет вложения в акции роста для участия в возможном восстановлении, одновременно инвестируя в стоимостные и высокодивидендные акции, чтобы воспользоваться возможностями ротации. Компания подчёркивает важность выбора акций роста с поддержкой со стороны прибыли, а не следования за импульсом.

Как реализовать сбалансированное распределение на практике?

  • По мнению Bernstein, рост доходности облигаций, инфляция, продолжающиеся конфликты и промежуточные выборы в США создают неопределённость. Премии за риск акций на Тайване, в Южной Корее, Японии и Сингапуре также начали расти с рекордно низких уровней, поэтому компания ставит диверсификацию в центр распределения активов.
  • С июля японские акции, связанные с внутренним спросом, опережают акции экспортёров. Компания считает, что эта тенденция может продолжиться: акции, связанные с внутренним спросом, всё ещё торгуются с дисконтом к акциям экспортёров, а пересмотр прогнозов их прибыли также улучшается в относительном выражении.
  • В Китае компания предпочитает стоимостные и отобранные акции роста; в Индии — баланс между стратегиями импульса и качества.