До какого уровня снизились оценки японских акций после распродажи акций ИИ?
- После публикации предварительных итогов промежуточных выборов в США опасения по поводу возможного сдерживания инвестиций в центры обработки данных для ИИ оказали давление на японские акции компаний, связанных с ИИ и полупроводниками, после чего давление продаж распространилось дальше. 4 ноября индекс Nikkei 225 закрылся снижением на 1,6%, а TOPIX упал на 0,89%.
- В тот день P/E TOPIX, рассчитанный на основе консенсус-прогнозов IBES по прибыли на следующие 12 месяцев, снизился до 14.4 раза. Это соответствовало медианному уровню периода дефляции в Японии и было ниже диапазона 15–18 раз, который JPMorgan считает обоснованным. На этом основании банк оценил японские акции как перепроданные, учитывая среднесрочные перспективы прибыли, расширение базы роста и ослабление опасений по поводу внутренней макроэкономической ситуации.
Насколько рост прибыли зависит от ИИ и полупроводников?
- На момент подготовки отчета уже была опубликована примерно треть отчетов о результатах за период с 7-го месяца до конца сентября. Компании, раскрывшие результаты, сообщили о росте выручки и чистой прибыли в годовом выражении на 16% и 30% соответственно. Сильные результаты показали производители оборудования для полупроводниковой отрасли и тестового оборудования, а также ведущие поставщики многослойных керамических конденсаторов.
- Рост наблюдался также в секторах материалов, недвижимости, торговых компаний, строительства и фармацевтики. Если исключить компании электронной и приборостроительной отраслей с особенно сильными результатами, а также электроэнергетические и газовые компании со слабыми показателями, то у компаний, раскрывших результаты, выручка и чистая прибыль по-прежнему выросли в годовом выражении на 10% и 11% соответственно.
- По мнению JPMorgan, перенос затрат на клиентов, корректировка балансов, капитальные затраты и расширение эффекта инвестиций помогают не связанным с ИИ секторам повышать рентабельность. Банк ожидает, что секторы внутреннего спроса, материалов и ресурсов, а также финансовый сектор тоже внесут вклад в среднесрочный рост прибыли.
Какие сектора ограничивают оптимистичную оценку?
- Рост неравномерен: автомобильная отрасль испытывает влияние замедления китайского рынка и роста затрат на полупроводники; розничные компании сталкиваются с тем, что на фоне инфляции потребители уделяют больше внимания ценам, а также с неблагоприятной погодой; на продовольственные компании влияет рост затрат из-за высоких цен на нефть. Во всех трех секторах выручка выросла, а прибыль снизилась.
- По состоянию на 4 ноября лишь 48% компаний TOPIX опубликовали чистую прибыль выше консенсус-прогноза Bloomberg. JPMorgan ожидает, что эта доля улучшится после публикации результатов более успешными финансовыми компаниями.
Какую поддержку обеспечивают выплаты акционерам?
- По состоянию на 4 ноября объявленный компаниями TOPIX объем выкупа акций с октября составил 2,3 трлн иен, что значительно превышает средний показатель около 1 трлн иен за аналогичный период последних пяти лет.
- Объявленный с начала финансового года 2026 объем выкупа акций уже превысил 15,3 трлн иен, достигнув рекордного уровня для этого периода; число компаний, повышающих прогноз дивидендов на акцию, также продолжает расти. По мнению JPMorgan, это отражает структурное усиление внимания японских компаний к выплатам акционерам.