Morgan Stanley: облачные гиганты намерены нарастить инвестиции в 2027 году, мощности и денежный поток становятся ключевыми ограничениями

Как меняются инвестиционные планы облачных гигантов?

Microsoft ожидает ускорения расходов с января 2027 года по июнь; Google прогнозирует значительный рост расходов в 2027 году, Amazon также ожидает заметного увеличения. Meta планирует продолжать активно инвестировать.
Согласно ориентирам капитальных затрат на календарный 2026 год, Microsoft планирует около 170 млрд долларов, Google — от 195 млрд до 205 млрд долларов, Meta — от 135 млрд до 145 млрд долларов, Amazon — 220 млрд долларов. Google и Amazon сохранили свои ориентиры, а Meta повысила нижнюю границу диапазона расходов на 5 млрд долларов.

По мнению Morgan Stanley, сейчас ограничивающим фактором являются инфраструктурные мощности. Капитальные затраты Microsoft в третьем квартале 2026 года составили 45,2 млрд долларов и, как ожидается, превысят 50 млрд долларов в четвертом квартале, однако ввод части мощностей отложен до первого полугодия 2027 года.
Google инвестировала 51,4 млрд долларов в третьем квартале и в конце периода перешла к использованию сторонних вычислительных мощностей, чтобы справиться с ограничениями предложения; ожидается, что их использование продолжит расти в четвертом квартале.

Morgan Stanley считает, что продолжающиеся инвестиции в серверы и расширение мощностей благоприятны для перспектив спроса на продукцию Aspeed и Montage; задержки ввода мощностей могут привести к переносу соответствующей выручки между кварталами.
Структура расходов показывает, что серверное оборудование остается важным направлением: около 75% капитальных затрат Microsoft в третьем квартале пришлось на активы с коротким сроком службы, такие как CPU и GPU, а также на более высокие расходы на память и хранение данных, что превышает ранее упомянутые примерно две трети; около 65% инвестиций Google было направлено на серверы и сетевое оборудование.

Свободный денежный поток Microsoft за квартал составил 18,6 млрд долларов, и компания ожидает, что он останется положительным в 2027 финансовом году; свободный денежный поток Google, Meta и Amazon за квартал составил отрицательные 9,1 млрд, 2,1 млрд и 33,5 млрд долларов соответственно.
Google сообщила, что амортизация, операционные расходы дата-центров и затраты на сторонние вычислительные мощности окажут давление на маржу облачного бизнеса в ближайшей перспективе, а запасы TPU также требуют денежных средств. Между тем на инференс уже приходится значительно больше половины выручки Amazon AWS от ИИ.