Главный выводMediaTek повысила краткосрочный прогноз выручки от ASIC и подтвердила сроки массового производства продукта следующего поколения и наличие второго клиента. На этом основании J.P. Morgan положительно оценивает перспективы роста выручки и рентабельности, однако выручка в 2028 году и выход годных при корпусировании остаются ключевыми переменными.
Как изменились последние результаты и прогноз по ASIC?
- Выручка MediaTek в третьем квартале 2026 года составила 168,058 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 18% год к году и превысив рыночный консенсус на 4%; прибыль на акцию составила 17.58 новых тайваньских долларов, что на 11% выше консенсуса.
- Компания повысила прогноз выручки от ASIC для центров обработки данных в четвертом квартале 2026 года до 2,5 млрд долларов США. J.P. Morgan считает, что она поступит главным образом от TPUv8, и ожидает, что выручка этого направления может достичь 16 млрд долларов США в 2027 году; при достаточном предложении возможен дальнейший рост.
Почему продукт следующего поколения влияет на рост в 2028 году?
- Компания подтвердила, что разработка ASIC следующего поколения идет по плану: часть чиплетов уже прошла этап tape-out, для остальных он запланирован в течение нескольких недель, а массовое производство по-прежнему намечено на первый квартал 2028 года в соответствии с графиком, озвученным в июле 2026 года. J.P. Morgan считает, что речь идет о TPUv9.
- Руководство положительно оценивает производительность на ватт и совокупную стоимость владения продуктом нового поколения и поэтому уверено в получении высокой доли рынка. J.P. Morgan ожидает, что MediaTek станет крупным поставщиком ASIC для TPUv9, а средняя цена продажи заметно вырастет.
- Корпусирование по-прежнему влияет на темпы наращивания выпуска: выход годных при корпусировании EMIB-T повышается, и компания ожидает его заметного улучшения в ближайшие несколько кварталов до начала массового производства. По мнению банка, поставщики прошли этап технической проверки и готовятся расширять мощности и привлекать новых поставщиков.
Что могут принести второй клиент и сотрудничество с Nvidia?
- Компания подтвердила наличие второго клиента ASIC для центров обработки данных за пределами Китая, который, как ожидается, принесет выручку в 2028 году. J.P. Morgan предполагает, что клиентом может быть SpaceX, а существенное увеличение выручки более вероятно в конце 2028 года.
- J.P. Morgan считает, что сотрудничество с Nvidia в рамках NVLink Fusion помогает сократить время вывода продуктов ASIC-клиентов на рынок, уменьшить отставание MediaTek от Broadcom в масштабировании межчиповых соединений и расширить контакты с клиентами в ближайшие несколько кварталов. Банк также относит к рискам расширение сотрудничества Nvidia с другими производителями чипов, из-за которого совместная работа двух компаний может продвигаться медленнее ожидаемого.
- Компания пока не представила четкого прогноза выручки от ASIC на 2028 год, тогда как рыночные оценки на тот момент уже достигали от 40 млрд до 50 млрд долларов США; J.P. Morgan ожидает дополнительной информации в начале 2027 года.
Как наращивание выпуска ASIC повлияет на оценку прибыли?
- Компания прогнозирует операционную рентабельность на уровне 19% в четвертом квартале 2026 года и выше 20% в 2027 году. J.P. Morgan прогнозирует 23% на 2027 год и считает, что рентабельность улучшится в течение года по мере роста доли выручки от ASIC. Однако прогноз компании может быть немного ниже повышенных ожиданий некоторых инвесторов со стороны покупателей.
- Исходя из вклада проектов ASIC и операционного рычага, J.P. Morgan ожидает повышения рыночного консенсус-прогноза прибыли на акцию MediaTek на 2027 год на 6%–8%. Банк сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на июнь 2027 года в размере 5600 новых тайваньских долларов.
