За счет чего результаты второго квартала превзошли ожидания?

  • Общая выручка PayPay во втором квартале финансового 2026 года составила 118,1 млрд иен, а скорректированная EBITDA — 42,1 млрд иен. Оба показателя превысили верхние границы прогноза компании — 116 млрд иен и 39,5 млрд иен соответственно, а также прогнозы JPMorgan — 115,7 млрд иен и 38,6 млрд иен.
  • Общий объем платежных транзакций и другие операционные показатели в целом соответствовали ожиданиям банка. JPMorgan считает, что одной из причин превышения ожиданий стали расходы на бонусные баллы ниже прогнозируемых, а не заметно более высокий объем транзакций.

Чем отличались результаты платежного бизнеса и финансовых услуг?

  • Выручка платежного бизнеса выросла на 27% в годовом выражении, а общий объем транзакций — на 20%, что соответствовало ожиданиям JPMorgan. Прибыль сегмента составила 26,5 млрд иен, превысив прогноз банка в 25,4 млрд иен; по мнению банка, этому способствовали несколько меньшие, чем ожидалось, расходы на бонусные баллы по PayPay Credit и карточным транзакциям.
  • Выручка бизнеса финансовых услуг выросла на 38% в годовом выражении, что соответствовало ожиданиям банка; однако процентные расходы увеличились на 1,5 млрд иен по сравнению с предыдущим кварталом, то есть на 60%. JPMorgan считает рост расходов вследствие повышения ключевой ставки ожидаемым, но отмечает значительный размер увеличения и следит за тем, насколько ставки по депозитам следуют за повышением ключевой ставки.

Почему скорректированная прибыль превысила ожидания, а чистая прибыль оказалась ниже?

  • Инвестиции, учитываемые методом долевого участия и не включенные в прибыль сегментов, принесли убыток в размере 4,6 млрд иен. Это стало основной причиной того, что чистая прибыль оказалась ниже прогноза JPMorgan, несмотря на то что скорректированная EBITDA превысила его прогноз.
  • JPMorgan считает фундаментальные показатели основного бизнеса устойчивыми, но полагает, что результаты этого квартала дают мало поводов для восстановления котировок.

Может ли повышение прогноза на весь год изменить долгосрочный взгляд?

  • Компания повысила прогноз выручки за весь финансовый 2026 год с диапазона 465 млрд–473 млрд иен до 474 млрд–478 млрд иен, а прогноз скорректированной EBITDA — с 149 млрд–155 млрд иен до 159 млрд–163 млрд иен. Исходя из средних значений диапазонов, прогноз подразумевает рост маржи скорректированной EBITDA с 32% до 34%.
  • JPMorgan считает, что повышение прогноза в основном представляет собой небольшую корректировку на основе результатов первого полугодия и не является неожиданностью, однако улучшение прогноза маржи — позитивный сигнал. В долгосрочной перспективе банк ожидает, что рост платежей по кредитам с высокой маржой и увеличение доли онлайн-платежей будут способствовать расширению маржи платежного бизнеса; финансовые услуги, в свою очередь, могут выиграть от чистого процентного дохода, обусловленного расширением баланса.
  • JPMorgan присваивает PayPay рейтинг Overweight и устанавливает целевую цену декабрь 2027 года23 долларов США. Целевая цена основана примерно на 25 прогнозируемой прибыли на разводненную акцию за календарный 2027 год; банк учитывает низкую долю акций в свободном обращении, возможную будущую продажу акций нынешними акционерами помимо возможных дополнительных покупок, а также неопределенность, связанную с приобретением T&D Financial Life Insurance.