Почему результаты превзошли ожидания, а прогноз оказался слабым?

  • Выручка Intel в третьем квартале 2026 года составила 16,513 млрд долларов, что немного ниже консенсус-прогноза рынка в 16,555 млрд долларов и выше прогноза Morgan Stanley в 16,256 млрд долларов; прибыль на акцию не по GAAP составила 0.52 доллара, превысив прогноз обоих в 0.41 доллара.
  • Середина прогнозного диапазона выручки на четвёртый квартал снизилась до 15,5 млрд долларов, оказавшись ниже рыночного консенсуса в 17,29 млрд долларов и прогноза банка в 16,759 млрд долларов; прогноз валовой рентабельности составил 38%, заметно снизившись с 44,1% в третьем квартале.

Почему снижение прогноза для бизнеса ПК стало неожиданностью?

  • Morgan Stanley первоначально рассчитывал, что повышение цен компенсирует слабые продажи: цены в клиентском бизнесе во втором квартале выросли на 27% в годовом выражении, однако банк оценивает снижение продаж ПК во втором полугодии примерно в 25% год к году.
  • Банк считает, что динамика цен в предыдущий период отчасти отражала накопление значительных запасов. Intel ожидает рекордного снижения во втором полугодии, а влияние запасов сохранится до первого квартала 2027 года, поэтому повышение цен не компенсировало слабые продажи так, как надеялся банк.

Почему предложение ограничено даже при высоком спросе на серверы?

  • Выручка бизнеса центров обработки данных и ИИ в третьем квартале выросла на 78% год к году, до 7,318 млрд долларов. Компания ожидает роста поставок на рынке серверов более чем на 30% в 2027 году; по оценке Morgan Stanley, с учётом повышения цен рост выручки рынка может приблизиться к 50%.
  • Ожидается, что инцидент на фабрике полупроводниковых пластин в Израиле будет влиять на серверные продукты по техпроцессу 10 нанометров на сотни миллионов долларов в квартал; дефицит подложек усилится в первом полугодии 2027 года, а выручка серверного бизнеса в первом квартале может снизиться по сравнению с предыдущим кварталом. Банк также ожидает роста выручки AMD и нескольких производителей ARM на 70%–100% в следующем году, поэтому расширение отрасли даёт ограниченную прибавку к его прогнозу для Intel.

Почему целевую цену снизили, несмотря на повышение прогноза прибыли?

  • На фоне более благоприятной ситуации на рынке серверов Morgan Stanley повысил прогноз прибыли на акцию не по GAAP на 2027 год с 2.00 до 2.28 доллара. Однако банк считает, что после принятия более высокой прогнозной операционной рентабельности потенциал её дальнейшего повышения после 2027 года уменьшился. Поэтому он снизил оценочный мультипликатор и целевую цену с 84 до 75 долларов, сохранив рейтинг на уровне рынка.
  • Intel называет 2027 годом инвестиций; Morgan Stanley ожидает, что капитальные затраты существенно вырастут с уровня, превышающего 20 млрд долларов, а объём свободного денежного потока в 2027 году будет ограниченным. Руководство оптимистично оценивает контрактное производство по техпроцессу 14A и передовую упаковку чипов и планирует рискованное опытное производство по техпроцессу 14A в 2028 году и массовое производство в 2029 году, но сохраняющаяся нехватка мощностей для серверной продукции может ослабить доверие клиентов к мощностям контрактного производства.
  • Банк хочет увидеть продуктовую дорожную карту, способную обеспечить лидерство по производительности серверных CPU, прежде чем станет более уверенным в устойчивости прибыли. Компания заявляет, что на флагманский продукт 2027 года Diamond Rapids влияют компромиссные решения при проектировании архитектуры, поэтому банк считает, что шанс занять лидирующую позицию появится не ранее выхода Coral Rapids в следующем году, тогда как конкуренты также наращивают мощности.