Bank of America: Акции производителей чипов отступают, но прогнозы расходов на ИИ продолжают расти: BofA видит потенциал цикла

Что происходило с расходами клиентов на фоне снижения акций производителей чипов?

Индекс полупроводниковой отрасли вырос на 100% в первой половине 2026 года, а затем отступил примерно на 20%–25% от максимума; при этом BofA продолжал повышать прогнозы расходов крупнейших гиперскейлеров и новых облачных провайдеров.
BofA ожидает, что расходы этих клиентов в 2026 году составят около 1 трлн долларов, почти вдвое больше, чем годом ранее; в 2027 году они достигнут от 1,35 трлн до 1,4 трлн долларов, увеличившись примерно на 35%–40% в годовом выражении. Прогнозы на оба года примерно на 20% выше, чем три месяца назад.
BofA считает, что ИИ помогает крупным облачным провайдерам привлекать клиентов и запускать новые продукты, а рост основных направлений, таких как поиск и электронная коммерция, у некоторых провайдеров также ускоряется, укрепляя их способность и готовность продолжать инвестиции.

Новые облачные провайдеры принимают на себя часть спроса, переходящего от крупных облачных компаний: последним нужны вычислительные мощности, но у них может не быть готовых к использованию земельных участков, электроснабжения и объектов либо они не могут вводить мощности достаточно быстро.
Однако этим провайдерам необходимо как получать доход от уже созданных вычислительных мощностей, так и привлекать средства для следующего этапа расширения. Доходность облигаций некоторых новых облачных провайдеров уже находится на уровне около 15%; по мере роста стоимости капитала напряжение между скоростью монетизации и темпами расширения также усилится.

Цены и рентабельность чипов памяти традиционно чувствительны к вводу новых мощностей. BofA отмечает, что новые поставки из Китая и текущие капитальные затраты производителей могут создать давление со стороны предложения при замедлении спроса.
BofA считает, что отличие нынешнего цикла заключается в необходимой для ИИ памяти с высокой пропускной способностью: производство продукции той же емкости требует примерно в 3–4 раза больше производственных мощностей, поэтому разрыв между спросом и предложением может сохраняться некоторое время даже при замедлении роста спроса или увеличении предложения.

Цены на модели ИИ или токены снижаются. BofA отмечает, что новое поколение GPU может производить в 5–10 раз больше токенов, чем предыдущее, при том же потреблении электроэнергии; повышение эффективности вычислений может частично объяснять снижение цен. Более продвинутые модели также можно предлагать корпоративным клиентам, готовым платить.
Моделям с открытыми весами также нужна вычислительная инфраструктура. Что касается ИИ на устройствах, BofA ожидает, что простые задачи можно будет обрабатывать на телефонах и других устройствах, но сложный инференс по-прежнему будет зависеть от облака; увеличение локальной обработки также будет расходовать заряд батареи.

BofA считает, что полупроводниковая отрасль находится ближе к середине цикла, тогда как некоторые оценки уже отражают опасения по поводу его поздней стадии. Банк ссылается на строительство инфраструктуры 3G и 4G: цикл длился около 10 лет, но большая часть роста связанных акций пришлась на первые пять лет.
Банк считает, что драйверы роста на 2027 год относительно ясны, а перспективы расходов на 2028 год вызывают больше вопросов. Если расходы на облачные технологии и загрузка инфраструктуры продолжат развиваться в благоприятном направлении, цикл может продлиться еще как минимум два года.