Почему прибыль за третий квартал оказалась ниже ожиданий?

  • Чистая прибыль CNOOC за третий квартал по Международным стандартам финансовой отчетности составила около 33 млрд юаней, увеличившись на 2% в годовом выражении и снизившись на 29% к предыдущему кварталу, что ниже ожидавшихся JPMorgan и инвесторами со стороны покупателей примерно 40 млрд юаней. По мнению банка, основной причиной стало признание убытка от обесценения зарубежных нефтегазовых активов на 7,2 млрд юаней; без учета разовых статей прибыль в целом соответствовала ожиданиям.
  • Компания объяснила обесценение изменениями операционной среды и ожиданий относительно прибыли. Еще одним фактором давления на зарубежные операции стало то, что руководство назвало геополитическую неопределенность одной из причин снижения зарубежной добычи на 6% в годовом выражении за первые три квартала 2026 года.
  • Рост выручки не сопровождался соответствующим ростом прибыли: в третьем квартале выручка увеличилась на 14% в годовом выражении, однако полные затраты на баррель нефтяного эквивалента по отчетным данным выросли с 31.1 доллара во втором квартале до 32.2 доллара.

За счет чего восстановится добыча в четвертом квартале?

  • JPMorgan частично связал снижение внутренней добычи природного газа в третьем квартале на 6% к предыдущему кварталу и на 11% в годовом выражении с остановкой добычи на газовом месторождении Линшуй 17-2 после пожара. Руководство подтвердило, что возобновление работы объекта по-прежнему запланировано на четвертый квартал.
  • Руководство считает влияние остановки ограниченным и подтвердило прогноз добычи на 2026 год в размере от 780 млн до 800 млн баррелей нефтяного эквивалента, что примерно на 0,3%–2,9% выше фактической добычи за 2025 год. За первые три квартала добыто 593,7 млн баррелей нефтяного эквивалента, или около 74%–76% годового прогноза; согласно этому расчету, в четвертом квартале необходимо добыть примерно от 186 млн до 206 млн баррелей нефтяного эквивалента.

Как банк скорректировал прогнозы прибыли и оценку?

  • JPMorgan снизил прогноз чистой прибыли на 2026 год на 5% из-за обесценения активов; одновременно банк повысил прогноз на 2027 год на 2% в связи с более высокими ожиданиями средней цены продажи природного газа на внутреннем рынке. Обновленная модель прогнозирует чистую прибыль за эти два года примерно в 173 млрд и 158,6 млрд юаней соответственно.
  • Банк сохранил рекомендации «выше рынка» по акциям A и H и повысил целевые цены на июню 2027 года соответственно с 43 до 45 юаней и с 30 до 31.5 гонконгских долларов. Целевые цены рассчитаны методом дисконтирования денежных потоков; при оценке акций A дополнительно использовано допущение о премии A/H в размере 60%.

Почему цена нефти остается ключевой для оценки прибыли?

  • На сырую нефть приходится более 70% добычи CNOOC. JPMorgan считает, что компания выиграет от краткосрочного роста цен на нефть вследствие эскалации конфликта на Ближнем Востоке, и оценивает влияние каждого изменения цены нефти на 1 доллар за баррель на чистую прибыль примерно в 2%.
  • Снижение цен на нефть окажет противоположное влияние на эту оценку; банк также относит задержки наращивания добычи на проектах в Гайане или Бразилии к рискам снижения для своей рекомендации и целевой цены. Хотя JPMorgan присваивает рекомендации «выше рынка» и CNOOC, и PetroChina, он отдает предпочтение последней.