Что поддержало общие результаты третьего квартала?

  • Выручка MasTec за третий квартал составила 5,152 млрд долларов, скорректированная EBITDA — 486 млн долларов, прибыль на акцию — 2.96 доллара; все показатели немного превысили ожидания рынка. Выручка и маржа бизнеса по передаче электроэнергии превысили ожидания, компенсировав недостаточную прибыльность других направлений.
  • Выручка бизнеса по передаче электроэнергии составила 1,835 млрд долларов, превысив рыночный прогноз в 1,62 млрд долларов; скорректированная маржа EBITDA составила 13,2%, также превысив ожидавшиеся 11,6%.
  • Давление в противоположном направлении исходило от трубопроводного бизнеса, связи и чистой энергетики: маржа трубопроводного бизнеса составила 10,4% против ожидавшихся рынком 14,3%; маржа бизнеса связи составила 6,7% против прогноза 9,0%.

Почему прогноз маржи был снижен, несмотря на рост заказов на трубопроводы?

  • Некоторые более высокомаржинальные проекты магистральных трубопроводов перенесены на четвёртый квартал 2026 года или на 2027 год; задержки вызваны в том числе вопросами получения разрешений. Компания снизила годовую цель по марже трубопроводного бизнеса с верхней части диапазона значений от десяти до двадцати процентов до его середины, сохранив цели по марже других направлений без изменений.
  • В сфере заказов произошли позитивные изменения: общий портфель на конец третьего квартала вырос до рекордных 24,5 млрд долларов, а новые заказы за квартал примерно в 1.6 раза превысили выручку; портфель трубопроводного бизнеса оказался значительно лучше ожиданий JPMorgan.
  • Компания ожидает, что выручка по отложенным трубопроводным проектам, не признанная в 2026 году, будет признана в 2027 году.

Почему считается, что годовой прогноз оставляет пространство для роста?

  • Компания немного повысила прогноз выручки на 2026 год, менее чем на 1%; средние точки прогнозов скорректированной EBITDA и прибыли на акцию были немного снижены, что отражает расхождение перспектив выручки и прибыли.
  • Компания ожидает, что около 23% портфеля заказов на конец третьего квартала будет преобразовано в выручку в оставшуюся часть 2026 года, что составляет около 5,65 млрд долларов и примерно на 14% превышает подразумеваемую годовым прогнозом выручку четвёртого квартала в 4,95 млрд долларов.
  • За последние четыре года объём работ из портфеля заказов на конец третьего квартала, завершения которых ожидали в четвёртом квартале, составлял в среднем около 95% фактической выручки четвёртого квартала. На этом основании JPMorgan считает, что допущения компании относительно сроков проектов могут быть консервативными; фактическая выручка по-прежнему зависит от сроков выполнения проектов.

От чего ещё зависят бизнес связи и оценка компании?

  • Генеральный директор компании заявил, что отраслевые предположения о возможном появлении четвёртого оператора связи побудили некоторых клиентов приостановить капитальные расходы. Компания считает, что новый участник может создать инвестиционные возможности для бизнеса связи в долгосрочной перспективе, однако в краткосрочной перспективе уже возникли препятствия.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 303 долларов на декабрь 2027 года, исходя из 20-кратной прогнозируемой скорректированной прибыли на акцию за 2028 год. Банк считает, что дисконт оценки MasTec к аналогам может сократиться, если положение в бизнесе связи и трубопроводном бизнесе перестанет ухудшаться, а проекты центров обработки данных и передачи электроэнергии продолжат пополнять портфель заказов.